4月25日，滬深三大股指大幅低開后疲態(tài)運行，午后再度全線下滑，上證指數(shù)盤中跌破3000點關口，刷新2020年7月以來新低后繼續(xù)下行，北向資金持續(xù)流出，板塊個股全線大跌。

截至收盤，上證指數(shù)收于日內最低點，報2928.51點，跌5.13%；創(chuàng)業(yè)板指下跌5.56%收2169.00點，深證成指下跌6.08%收10379.28點。結構上，各行業(yè)普跌，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等成長板塊領跌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天凈賣出43.97億元。

A股周一為何再度大幅走弱？投資者當下應該如何操作？澎湃新聞記者收盤后采訪了17家基金公司。整體來看，對于市場突然殺跌的原因，機構大多坦言，短期A股運行環(huán)境較為復雜，多項不確定性因素持續(xù)擾動令市場信心缺失。因此，在諸多不確定因素明朗或出現(xiàn)轉折前，A股短期或將持續(xù)震蕩筑底，即使出現(xiàn)超跌反彈，也需要結合外部環(huán)境來研判市場是否見底。

在操作層面，機構大多認為，中長期來看，市場的機會已經(jīng)大于風險，不用過度悲觀。

“大跌主要受國內經(jīng)濟下行壓力加大，疊加美聯(lián)儲加息、國際局勢沖突、疫情沖擊等因素影響，使得短期悲觀情緒有所放大?！备粐鹬赋?，4月15日以來，A股市場調整還受到人民幣匯率短期較快回調的影響。

廣發(fā)基金認為，

周一市場下跌受三大因素影響。首先，市場擔憂國內產(chǎn)業(yè)鏈受到疫情的持續(xù)擾動，經(jīng)濟表現(xiàn)或有更多不確定性；其次，海外方面，美聯(lián)儲為了控通脹，表態(tài)越來越偏鷹派，超出市場預期，受此影響美股出現(xiàn)大幅調整，對北上資金流向和國內風險偏好有負面影響；此外，部分頭部上市公司一季報表現(xiàn)不及預期，部分公司推遲發(fā)布同樣令市場擔憂，帶動指數(shù)下跌。

展望未來，考慮到人民幣貶值及國內疫情，南方基金預計短期市場仍以筑底為主，而矛盾的核心在于國內經(jīng)濟預期。目前部分地區(qū)疫情出現(xiàn)好轉跡象，并在探索疫情防控和復產(chǎn)復工的平衡，復產(chǎn)復工的有序推進將為基建項目開工和消費回暖創(chuàng)造有利條件。待疫情出現(xiàn)明顯改善，市場對投資開工和經(jīng)濟的預期將得到修復。另外，當前A股估值已經(jīng)跌至較低水平，中長期配置價值凸顯。???

浦銀安盛基金表示，A股市場當前仍然在磨底中等待，當疫情出現(xiàn)拐點、工廠復工復產(chǎn)等信號出現(xiàn)，短期將會迎來企穩(wěn)反彈；海外則需要觀察美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏，以及全球金融市場對此如何演繹。未來我們認為基建、地產(chǎn)、消費等穩(wěn)增長主線有望隨著疫情影響減弱而同步復蘇。而景氣賽道中，光伏板塊值得重點關注，組件子板塊具備相對優(yōu)勢。當前A股估值處于市場底部區(qū)間，中長期投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。

大跌主要受國內經(jīng)濟下行壓力加大，疊加美聯(lián)儲加息、國際局勢沖突、疫情沖擊等因素影響，使得短期悲觀情緒有所放大。不過，4月15日以來，A股市場調整還受到人民幣匯率短期較快回調的影響。

外部沖擊并非市場趨勢性行情的決定力量，相對較低的整體估值水平、逐步反彈的經(jīng)濟基本面、不斷提升的公司業(yè)績增長才是投資的決定因素。從匯率來看，一方面，當前正處于匯率短期回調壓力的釋放窗口，二季度后隨著中國經(jīng)濟增長的逐步反彈，人民幣匯率不存在進一步回調的壓力。另一方面，本輪中國經(jīng)濟在周期上領先于其他經(jīng)濟體“半個身段”，在中國經(jīng)濟的逐步反彈中，包括美國在內的全球其他經(jīng)濟體則處于政策退出、增長預期逐漸回落的進程中。此消彼長之下，匯率有望進入雙向正常波動區(qū)間。

當前A股估值中位數(shù)處于歷史五輪大的底部區(qū)間，經(jīng)歷“政策底”到“增長底”的“磨底”之后，有望進入“云淡風輕”的中長期投資區(qū)間。從基本面來看，信用擴張不斷加力，信貸增長同比大幅改善，M1在1月后已向上修復，短期疫情的拐點也有望出現(xiàn)。

周一A股出現(xiàn)大幅度普跌，加上成交額仍然低迷，呈現(xiàn)出市場信心匱乏，投資者止損心態(tài)明顯。除了對美聯(lián)儲政策緊縮步伐可能超預期的外部因素外，一季度財報缺乏亮點，人民幣匯率持續(xù)走弱，以及對未來經(jīng)濟基本面較為悲觀等內部因素，或是A股出現(xiàn)跌幅遠大于其它亞洲市場的主因。?

但從股債風險溢價過往的歷史數(shù)據(jù)來看，當前股市已來到近十年的相對低位。展望未來，市場磨底的時間或比預期要來得更長，但歷史經(jīng)驗顯示，風險情緒一旦得到修復，往往會出現(xiàn)一定的反彈機會，普跌之中不乏因情緒而被錯殺的標的或可率先恢復；另外，在面臨內外部的經(jīng)濟挑戰(zhàn)下，預期后續(xù)仍有更強有力的政策出臺，對于提振市場信心也有一定助益，投資人不妨采取分批進場，基金定投的方式來分散擇時風險，低位布局。

總體來看，疫情的變化影響了市場對未來宏觀經(jīng)濟及微觀盈利的信心，在匯率層面、股市資金層面等都觀察到負面情緒。

展望后市，疫情終將得到控制，且穩(wěn)增長政策的推進會更加積極。此前資本市場的政策底已經(jīng)確認，經(jīng)濟底和盈利底有望在下半年確認，在此期間市場的估值底會通過反復的交易震蕩逐步形成。當前位置的市場已經(jīng)達到價值區(qū)域，我們對中長期走勢并不悲觀，也建議投資者保持耐心。

周一市場下跌受三大因素影響。首先，市場擔憂國內產(chǎn)業(yè)鏈受到疫情的持續(xù)擾動，經(jīng)濟表現(xiàn)或有更多不確定性；其次，海外方面，美聯(lián)儲為了控通脹，表態(tài)越來越偏鷹派，超出市場預期，受此影響美股出現(xiàn)大幅調整，對北上資金流向和國內風險偏好有負面影響；此外，部分頭部上市公司一季報表現(xiàn)不及預期，部分公司推遲發(fā)布同樣令市場擔憂，帶動指數(shù)下跌。

當前投資者情緒處于比較悲觀的狀態(tài)，根據(jù)模型估算，上證指數(shù)在當前位置的表現(xiàn)事實上已經(jīng)計入了相當悲觀的預期，因此預計離中期的底部已經(jīng)不遠。后續(xù)仍需要進一步觀察疫情走勢以及復工復產(chǎn)的進展?？紤]到未來一段時間海內外風險因素或難以快速徹底出清，預計市場還將有一段磨底的過程，投資需要更多耐心。

當前A股運行環(huán)境較為復雜，短期不確定性因素持續(xù)擾動。從內部來看，疫情仍在努力控制的過程中，多點散發(fā)的風險引發(fā)擔憂情緒，同時經(jīng)濟基本面下行壓力階段性較為明顯；從外圍來看，美國緊縮預期進程加快，美債收益率持續(xù)上行，人民幣匯率短期下跌也對市場構成壓力。

在情緒化主導的波動過程中，指數(shù)難免出現(xiàn)超調，市場下跌的過程本身也是風險釋放的過程。從調整幅度來看，上證綜指自去年12月中旬高點以來下跌達到20.12%（2018年跌幅24.59%），創(chuàng)業(yè)板指跌幅達到37.97%（2018年跌幅28.65%），本輪下跌的速度和斜率都超過了2018年。從估值水平來看，當前中證全指市盈率僅為15.3倍，已經(jīng)位于歷史相對較低區(qū)間，甚至已經(jīng)低于2016年初熔斷觸發(fā)的市場低點估值（17倍PE），距2018年末13倍左右估值也相差不多。

經(jīng)過前期的大幅殺跌后，A股內在風險已經(jīng)有了較為充分的釋放，悲觀預期也很大程度上在股價中得以體現(xiàn)。受多重因素壓制，指數(shù)雖然短期難以反轉，但當前時點已經(jīng)不宜過度悲觀，市場政策底已經(jīng)非常明確，但過渡到市場底的確認需要時間。

在交易策略上，短期波動風險仍需要關注和防范，但中長期來看，市場的機會已經(jīng)大于風險，左側布局的機會關注高景氣度的成長方向。

周一市場主要影響因素如下：1、國內經(jīng)濟增長前景待觀察，從基本面角度對A股造成沖擊。2、前期市場持續(xù)下跌、五一長假窗口期將至，市場觀望情緒濃厚。3、鮑威爾鷹派言論引發(fā)海外市場大幅調整，影響A股風險偏好。4、美債收益率上揚、人民幣匯率下跌，沖擊A股市場情緒。

短期內市場信心或持續(xù)受擾動，但只要經(jīng)濟弱、政策起的組合不發(fā)生扭轉，強預期、弱現(xiàn)實的定價邏輯就還會延續(xù)，穩(wěn)增長為代表的低估值將繼續(xù)引領市場，同時關注相對低估值+低倉位的困境反轉板塊。向中期展望，若內生性信用擴張、全球利率環(huán)境轉向或疫情形勢與管控政策出現(xiàn)轉機等風險偏好改善的路徑實現(xiàn)，則按照信用底到經(jīng)濟底傳導的規(guī)律，可關注消費股的戰(zhàn)略配置機會，尤其是核心消費公司不排除會有提前搶跑的可能性。

全國疫情多點頻發(fā)、市場對進一步寬松政策空間預期縮窄；海外方面，美元指數(shù)回升，美債收益率持續(xù)上行，通脹居高不下，美聯(lián)儲加息步伐加快的市場預期再次升溫，資金涌入美元避險，歐洲、日本、美國等全球股市均大幅下跌。因此大盤短期仍受到壓制，在當前區(qū)間保持弱勢震蕩。

央行全面降準今日落地，本次降準0.25個百分點，將釋放長期資金約5300億元，有利于穩(wěn)定市場預期，增強市場主體信心，改善和擴大總需求，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤、保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間創(chuàng)造了積極條件。同時，近期上市公司及機構投資者也在積極入場，指數(shù)中長期配置性價比凸顯。盡管當前市場仍處于底部區(qū)域，但從中長期視角看無需過度悲觀。隨著季報披露期結束、美聯(lián)儲加息落地、疫情影響減弱，市場有望迎來修復行情。

A股市場當前仍然在磨底中等待，當疫情出現(xiàn)拐點、工廠復工復產(chǎn)等信號出現(xiàn)，短期將會迎來企穩(wěn)反彈；海外則需要觀察美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏，以及全球金融市場對此如何演繹。未來基建、地產(chǎn)、消費等穩(wěn)增長主線有望隨著疫情影響減弱而同步復蘇。而景氣賽道中，光伏板塊值得重點關注，組件子板塊具備相對優(yōu)勢。當前A股估值處于市場底部區(qū)間，中長期投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。

考慮到人民幣貶值及國內疫情，預計短期市場仍以筑底為主，而矛盾的核心在于國內經(jīng)濟預期。目前部分地區(qū)疫情出現(xiàn)好轉跡象，并在探索疫情防控和復產(chǎn)復工的平衡，復產(chǎn)復工的有序推進將為基建項目開工和消費回暖創(chuàng)造有利條件。待疫情出現(xiàn)明顯改善，市場對投資開工和經(jīng)濟的預期將得到修復。另外，當前A股估值已經(jīng)跌至較低水平，中長期配置價值凸顯。 ? ?

行業(yè)配置方面，穩(wěn)增長是核心思路，基建投資加速帶來的需求是全年最確定的方向，建議首選新開工提速受益板塊，如水泥、工業(yè)金屬、鋼鐵等。 考慮到地產(chǎn)行業(yè)政策的變化，可以關注困境反轉的家居、消費建材等。 ?全球通脹高企，今年二、三季度CPI可能溫和上漲，在行業(yè)產(chǎn)能出清后豬價有望回暖，建議關注生豬養(yǎng)殖板塊。

短期來看，全國疫情多點頻發(fā)、人民幣貶值擔憂成為短期市場的主要壓力，前者仍處于改善通道，但疫情對于消費、外資制造業(yè)的沖擊可能造成中期影響，需要一定的政策進行托底改善，同時小微企業(yè)和就業(yè)面臨壓力背景下防風險考慮優(yōu)先，4月政治局會議臨近觀察政策定調。人民幣貶值背景下國內資產(chǎn)承壓，大宗商品持續(xù)高位震蕩，為遏制高通脹美聯(lián)儲收緊方向明確，利好貴金屬、農業(yè)、建筑建材等方向。中期來看，國內先進制造產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)完善，構成我國比較優(yōu)勢全球競爭力。短期等待會議定調，在政策支持方向上深挖景氣行業(yè)，繼續(xù)布局具備超預期潛力的優(yōu)質公司。

今年的四個重要關注點仍是全球緊縮、地緣政治、國內疫情及穩(wěn)增長落地。客觀來看，當前估值已經(jīng)比較低。從風險溢價表征的估值水平來看，萬得全A、滬深300的ERP均處在歷史的80%分位。

當前依然是磨底期，市場短期暫時沒有看到大機會。強力的經(jīng)濟刺激政策的出臺須建立在疫情好轉，供應鏈恢復的基礎之上。因此在當前全國疫情反復，美債收益率持續(xù)攀升的情況下，暫時不會有特別強的刺激政策。未來一個月是重點觀察期，特別關注疫情變化、復工進展、全球通脹等因素。從選股的角度，更愿意關注自下而上的選股，爭取在已經(jīng)調整較充分，而業(yè)績穩(wěn)定性相對較高、相對可預期的公司中進行布局。

當前市場估值已處于歷史低位，全A風險溢價指標再度回升至歷史90%分位，在基本面擔憂和流動性危機緩解后能夠吸引長期資金流入配置。展望后市，短期內國內疫情的發(fā)展和企業(yè)復工復產(chǎn)的節(jié)奏，是影響市場的主要變量。中期市場的兩個核心變量仍然是：一是國內穩(wěn)增長政策以及寬信用何時兌現(xiàn)；二是海外方面，美聯(lián)儲加息和縮表的節(jié)奏，以及俄烏沖突等事件的擾動。在當前新冠疫情、美聯(lián)儲貨幣政策緊縮加速、美股波動、俄烏沖突等內外部不確定性下，市場大概率仍將繼續(xù)震蕩整固。在三季度前后，隨著國內疫情得到控制、穩(wěn)增長政策作用下經(jīng)濟可能邊際企穩(wěn)、美聯(lián)儲縮表落地等，市場情緒可能會有所回暖。

海富通基金公募權益投資部基金經(jīng)理胡耀文表示，A股市場目前的主要矛盾是疫情發(fā)展對經(jīng)濟的影響，以及穩(wěn)增長發(fā)力在短期內存在一定的不確定性。后續(xù)，我們將緊密跟蹤：1）疫情改善的變化出現(xiàn)，即復產(chǎn)、復工時間的合理預期的出現(xiàn)；2）進一步的穩(wěn)增長政策的實質落地。回顧過往，每次危機事件的出現(xiàn)，均會伴隨著相關政策的加速、加碼落地。未來防控政策會與時俱進，中國經(jīng)濟的吸引力及韌性仍在，穩(wěn)增長政策決心不動搖，未來或有加碼的可能性。

從中長期的角度來看，目前市場的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機遇，面對市場的波動，我們應立足長期、冷靜應對?，F(xiàn)階段，市場處于磨底期，中長期視角下市場的機會大于風險。投資策略上，短期可關注低估值、高股息以及困境反轉相關板塊。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹表示，大跌原因主要還是對疫情擔憂的延續(xù)。我們對疫情對經(jīng)濟的擾動還是比較樂觀的，和2020年類似，隨著感染數(shù)據(jù)的見頂，經(jīng)濟逐步解封，股市有望同步企穩(wěn)，目前階段建議投資人保持耐心和樂觀。

在板塊上，目前系統(tǒng)性下跌的時候是幾乎所有行業(yè)都顯著地下跌。但后續(xù)反彈，我們覺得可能會分化。前期受到疫情壓制較大的板塊可能會出現(xiàn)超額收益。比如隨著物流管控的解封，交運板塊可能有比較大的反轉。隨著商業(yè)的恢復，零售、旅游、酒店、航空等板塊也有望迎來較大復蘇?？蛇x消費品部分比如白酒、家電、消費建材等均有賴于正常的經(jīng)濟活動，目前處于超跌的狀態(tài)，后續(xù)也有望出現(xiàn)系統(tǒng)性的修復，還有就是管理層一直提及的穩(wěn)增長措施。后續(xù)隨著更多政策的落地，我們認為偏周期類的建筑、建材等板塊也有望受益。

周一A股市場的調整幅度從任何角度看都是異常極端的，在經(jīng)歷了近5個月震蕩下行后市場還能出現(xiàn)如此幅度的下挫反映出當前極度悲觀的投資者心態(tài)。近來，A股市場持續(xù)面臨著國內疫情擾動、美聯(lián)儲貨幣收緊以及輸入性通脹等多重壓力，從劇烈的調整幅度看，當前市場無疑已經(jīng)到了最為艱難的時刻。

站在當前時點和位置，市場進一步下行的空間相對有限，建議投資者冷靜看待各類市場壓力和可能的解決方案。近期市場的調整速度和幅度都較為極端，而這種極端的下跌無疑給長線樂觀投資者提供了較好的布局時機。目前市場最為期待的是國內不論防疫政策還是經(jīng)濟政策向著穩(wěn)增長、促發(fā)展的領域調整，而對于美聯(lián)儲的貨幣政策收緊，5、6月兩次議息會議之后，市場的鷹派預期會大幅緩和。宏觀層面最為惡劣的環(huán)境大概率已經(jīng)出現(xiàn)，預計在重現(xiàn)轉機之后，市場有望逐步迎來修正，建議投資者應立足長遠，耐心等待。

短期指數(shù)震蕩整固，等待積極因素出現(xiàn)。在政策應對上，降準落地后，除證監(jiān)會呵護資本市場的表態(tài)外，政策工具箱或難以應對因防疫而導致的經(jīng)濟壓力，未來預計需要更多有效政策落地。在這些影響市場的核心矛盾解決前，市場或仍維持底部震蕩格局。中期而言，在二季度后，等待海外風險充分釋放以及國內政策逐漸落地形成經(jīng)濟支撐的合力后，市場或將重回上行通道。

近期如下因素需要關注：1、國內疫情的進展；2、一季報行情；3、國內財政提前發(fā)力以及政策寬松的節(jié)奏；4、美聯(lián)儲加快縮表進程。

大跌原因有四：第一，人民幣貶值波及股市。第二，內部因素尚未緩解。國內疫情反復，部分城市經(jīng)歷不同程度封城，社會經(jīng)濟活動受到嚴重限制，18日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月社會消費品零售同比呈現(xiàn)負增長，零售板塊持續(xù)承壓。穩(wěn)增長政策發(fā)揮作用仍需要一定時間。近日市場持續(xù)震蕩下行也反映出投資者對經(jīng)濟復蘇的悲觀預期。第三，通脹壓力不減。俄烏沖突帶來的國際油價維持高位，對我國形成輸入性通脹，進一步制約貨幣政策空間。第四，美聯(lián)儲加息導致流動性收縮。鮑威爾在近期IMF會議上表示支持5月加息50個基點。隨著中美利差持續(xù)縮小，國內降準降息可能性降低，降準降息力度面臨調整，房地產(chǎn)板塊持續(xù)下跌。?

當前市場情緒整體低迷，預計4月仍有反復震蕩。建議投資者繼續(xù)等待穩(wěn)增長政策落地。下半年有望迎來經(jīng)濟恢復及市場反彈。

A股市場開始反應全球經(jīng)濟衰退的風險，進入風險厭惡模式。短期市場仍然會面臨一定壓力，但隨著A股市場今年以來深度調整，中長期配置機會也將逐步顯現(xiàn)。我們認為，A股市場投資風格一定階段內或將重點關注低風險特征的板塊。關于低風險特征，需注意低估值不等于低風險，高景氣也不等于低風險，現(xiàn)階段業(yè)績增長的確定性勝于業(yè)績增長本身。具體在配置結構上，A股市場重點關注并布局與穩(wěn)增長相關的周期和消費。當前經(jīng)濟增長對傳統(tǒng)部門的依賴在上升，意味著隨著政策的推進，跟穩(wěn)增長相關的板塊風險的預期會逐步的收斂，相關龍頭品種會獲得更多的份額和盈利彈性。同時，價值風格板塊內部也會輪動，現(xiàn)階段看好低估值、有業(yè)績且業(yè)績增長確定以及有邊際變化的板塊和個股。

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