在央行出手穩(wěn)定市場(chǎng)阻止人民幣匯率貶值速度過(guò)快后，人民幣對(duì)美元匯率在在岸和離岸市場(chǎng)企穩(wěn)。

4月26日，人民幣對(duì)美元即期匯率16:30收于6.5473，較上一交易日漲71個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)五個(gè)交易日的貶值。

更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中一度升破6.55關(guān)口，但隨后小幅回落。

4月25日晚間左右，央行發(fā)布消息稱(chēng)，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，中國(guó)人民銀行決定，自2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。

釋放“穩(wěn)匯率”信號(hào)

央行在2005年-2021年共做過(guò)5次外匯存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，5次均為上調(diào)，對(duì)應(yīng)的背景基本是人民幣匯率存在升值壓力。此次下調(diào)直指近期人民幣匯率的快速貶值。

中金公司指出，適度的人民幣匯率走弱或?qū)ξ覈?guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)起到建設(shè)性的作用，但目前的人民幣匯率貶值速度過(guò)快。快速的人民幣貶值弊大于利，會(huì)給金融市場(chǎng)的穩(wěn)定帶去一定波動(dòng)，因此央行下調(diào)了外匯準(zhǔn)備金率，以市場(chǎng)化手段放出一部分美元流動(dòng)性并增加美元供應(yīng)，減少押注人民幣單邊貶值的動(dòng)機(jī)。

“下調(diào)1%對(duì)應(yīng)105億美元的流動(dòng)性將被釋放。對(duì)比目前銀行間即期日均400-500億美元的交易量，此次降準(zhǔn)實(shí)際釋放的美元流動(dòng)性相對(duì)有限。不過(guò)，央行此舉給予市場(chǎng)一個(gè)明確的信號(hào)，那就是匯率需要回到雙向波動(dòng)的常態(tài)中去?！敝薪鸸局赋觥?/p>

興業(yè)研究指出，此舉意義在于央行釋放“穩(wěn)匯率”信號(hào)?；具壿嬍窍抡{(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率有助于釋放境內(nèi)美元流動(dòng)性，進(jìn)而支撐人民幣匯率，從而釋放“穩(wěn)匯率”的信號(hào)。盤(pán)面上看市場(chǎng)已經(jīng)消化了這個(gè)邏輯。

不宜高估實(shí)質(zhì)效果，但有充足的工具應(yīng)對(duì)外部沖擊

盡管下調(diào)1%的外匯存款準(zhǔn)備金率僅能釋放大約105億美元的供給，但由于央行工具箱的“庫(kù)存”豐富，有充足工具應(yīng)對(duì)沖擊。

“我們認(rèn)為短期人民幣匯率能否‘穩(wěn)住’關(guān)鍵在于未結(jié)匯盤(pán)是否涌出。倘若未結(jié)匯盤(pán)繼續(xù)觀(guān)望，則人民幣匯率將延續(xù)當(dāng)前趨勢(shì)。未來(lái)逆周期政策還可能會(huì)加碼，但基本面因素未變化前，只能影響人民幣匯率斜率而非趨勢(shì)?！迸d業(yè)研究指出。

海通證券指出，匯率的走勢(shì)是由基本面相對(duì)變化決定的，僅僅是準(zhǔn)備金率的邊際調(diào)整影響并不大。去年以來(lái)，中美利差就開(kāi)始收窄，本質(zhì)上因?yàn)榻?jīng)濟(jì)走勢(shì)的背離導(dǎo)致，所以人民幣匯率去年就應(yīng)該對(duì)美元貶值。但實(shí)際上去年人民幣表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)，主要是兩個(gè)因素的支撐，一個(gè)是實(shí)際利率，另一個(gè)與我國(guó)外匯管理政策變化有關(guān)系。但近期隨著美債實(shí)際利率大幅抬升，加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊，出口回落，美元流入趨于減少，人民幣匯率也在向基本面回歸。所以從這兩個(gè)因素看，接下來(lái)人民幣匯率依然面臨貶值壓力。

中銀證券指出，不宜高估外匯存款準(zhǔn)備金率的實(shí)質(zhì)效果。此次央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的主要意圖仍然在于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，信號(hào)作用大于實(shí)質(zhì)影響。隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐加快，不排除后續(xù)人民幣匯率再次出現(xiàn)較大波動(dòng)。

“不過(guò)，近年來(lái)人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)、民間貨幣錯(cuò)配程度改善，以及前兩年貨物貿(mào)易大順差積累的外匯盈余，均是中國(guó)應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)波動(dòng)的安全墊。況且，即便出現(xiàn)壞的情形，政府部門(mén)也有充足的工具應(yīng)對(duì)外部沖擊，例如重啟逆周期因子、調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的跨境融資宏觀(guān)審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、企業(yè)境外放款宏觀(guān)審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等。”該機(jī)構(gòu)指出。

廣發(fā)證券也認(rèn)為，若匯率后續(xù)仍有較大貶值壓力，理論上可進(jìn)一步使用的工具包括：加強(qiáng)預(yù)期管理，釋放穩(wěn)匯率信號(hào)；加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)宏觀(guān)審慎管理；調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率；使用逆周期因子；進(jìn)一步調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率；加大離岸央票發(fā)行規(guī)模等。

關(guān)鍵詞： 人民幣匯率