招股書兩度失效后，辣條品牌衛(wèi)龍又一次通過港交所上市聆訊。

(資料圖)

6月27日晚間，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司（下稱“衛(wèi)龍”）通過港交所上市聆訊招股書披露，衛(wèi)龍的營收連續(xù)三年增長，但營收與凈利潤的增速卻在放緩，2021年的年內(nèi)利潤增速甚至不到1%。

此外，在原料成本持續(xù)上漲的壓力下，衛(wèi)龍以漲價應(yīng)對，引發(fā)不少爭議。低俗營銷等質(zhì)疑，也沖擊著衛(wèi)龍的品牌形象。

在爭議中赴港上市的衛(wèi)龍，計劃將募集資金用于進一步擴大產(chǎn)能以及投資并購，還將拓展銷售和營銷網(wǎng)絡(luò)，并用于品牌建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)數(shù)智化建設(shè)等。

衛(wèi)龍的前身為衛(wèi)龍食品，創(chuàng)始人劉衛(wèi)平及劉福平在河南省漯河市創(chuàng)立了這家辣條企業(yè)。在衛(wèi)龍官網(wǎng)中，劉衛(wèi)平從手工式生產(chǎn)的小作坊起家，一些鍋盆，人造肉、豆皮，拌上辣味，在市場上“反響還不錯”。

在衛(wèi)龍官網(wǎng)的描述中，劉衛(wèi)平的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷頗為傳奇。創(chuàng)業(yè)初期，成本控制不嚴，劉衛(wèi)平“甚至還虧了”，創(chuàng)業(yè)夢想遭到親友家人的質(zhì)疑。2001年，劉衛(wèi)平偶然發(fā)現(xiàn)牛筋面，改進了之前的產(chǎn)品，“衛(wèi)龍辣條”從此誕生。

2004年，衛(wèi)龍已從小作坊遷入漯河工業(yè)園，并從2006年起建設(shè)第二間工廠，還開發(fā)出“衛(wèi)龍大面筋”、“小面筋”等產(chǎn)品。衛(wèi)龍從2010年開始引入明星代言，并入駐電商平臺。

二十年時間，衛(wèi)龍從手工作坊變?yōu)橹袊蔽缎蓍e食品企業(yè)“老大”。招股書顯示，截至2021年12月31日，衛(wèi)龍與超過1900家線下經(jīng)銷商合作，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國約69萬個零售終端。

衛(wèi)龍在招股書中稱，據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年零售額計，衛(wèi)龍在中國所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，市場份額達6.2%。其中，第二名至第五名的市場份額分別為1.6%、1.4%、1.3%和0.9%，衛(wèi)龍的市場份額超過后四名參與者的份額總和。

來源：衛(wèi)龍招股書

2021年5月8日，資本展現(xiàn)出了對辣條生意的興趣，衛(wèi)龍完成了Pre-IPO輪融資，由CPE源峰（中信產(chǎn)業(yè)基金）和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金等跟投。招股書顯示，CPE源峰、高瓴、騰訊等投資者共認購衛(wèi)龍1.22億股，已經(jīng)支付對價金額5.49億美元。這也是衛(wèi)龍首次引入外部投資。彼時，這被市場視作衛(wèi)龍謀求上市的信號。

IPO前，CPE源峰持有衛(wèi)龍4.47%的股份，為最大機構(gòu)投資方，高瓴與背靠河南省財政廳的上海泓漯分別持股2.26%，騰訊和云鋒基金分別持有1.23%的股份，紅杉中國、天壹資本及厚生投資各自持股0.55%，海松資本持股0.41%。劉衛(wèi)平、劉福平控制的和和全球資本，以及衛(wèi)龍未來發(fā)展有限公司，共計持有衛(wèi)龍86.49%的股份。

值得注意的是，這已經(jīng)是衛(wèi)龍第三次沖擊港股上市。2021年5月12日，衛(wèi)龍首次向港交所遞交招股書。但在6個月后，上市材料仍未獲批，按港交所主辦上市規(guī)則“自動失效”。去年11月12日，衛(wèi)龍再次遞表港交所，并在兩天后通過上市聆訊。2022年5月，衛(wèi)龍的上市材料再次失效。

小小一根辣條，為劉衛(wèi)平、劉福平兩兄弟創(chuàng)造了一年48億元的收入。

綜合衛(wèi)龍?zhí)峤坏亩喾菡泄蓵?，衛(wèi)龍在2018年、2019年、2020年和2021年，營收分別為27.52億元、33.85億元、41.2億元及48億元。據(jù)此計算，衛(wèi)龍2019年營收同比（較上年同期）增長23%，2020年營收同比增速約21.7%，而到2021年，收入增速進一步下滑至16.5%。

此前，衛(wèi)龍曾被詬病過于依賴調(diào)味面制品單一產(chǎn)品，衛(wèi)龍在2018年及2019年，超七成收入來自調(diào)味面制品。2020年以來，該產(chǎn)品收入增速逐步放緩，2020年，調(diào)味面制品收入26.9億元，同比增加8.6%，低于2019年14.5%的同比增速。2021年，調(diào)味面制品收入29.18億元，同比增加8.5%，占總收入比例進一步下降到60.8%。

與收入增速一同下滑的還有衛(wèi)龍的毛利率。招股書披露，2018年至2021年，衛(wèi)龍的毛利率分別為34.7%、37.1%、38%及37.4%。此前披露的招股書稱，2019年及2020年，衛(wèi)龍的毛利率增加，主要是由于調(diào)味面制品的售價上升以及產(chǎn)品組合改變。但在招股書中，衛(wèi)龍均未解釋去年毛利率下滑的原因。

來源：衛(wèi)龍招股書

衛(wèi)龍在2022年4月宣布，由于原材料不斷上漲，將對部分產(chǎn)品的出廠價與建議零售價進行調(diào)整。

實際上，包括原材料、包裝材料等成本在內(nèi)的銷貨成本，占衛(wèi)龍總收入超六成。其中，2021年，衛(wèi)龍的原材料成本同比大幅增加了24.8%至14.29億元，同期包材成本較上年增長20.8%至約6.74億元。

值得一提的是，衛(wèi)龍在經(jīng)銷及銷售方面的支出以及管理費用增幅更大。衛(wèi)龍的經(jīng)銷及銷售費用主要包括運輸費用、雇員福利費用及推廣和廣告費用，2021年，衛(wèi)龍該項支出同比增加了40.4%。衛(wèi)龍的管理費用則從2020年的2.01億元增加78.6%至3.59億元。

來源：衛(wèi)龍招股書

衛(wèi)龍在招股書中指出，公司的凈利潤率在2021年達17.2%，據(jù)弗若斯特沙利文的資料，這一凈利潤率高于同期中國休閑食品行業(yè)約10%的平均凈利潤率。但需要指出的是，衛(wèi)龍2021年的凈利潤率低于2019年的19.4%，以及2020年的19.9%。

盈利能力超過同行的衛(wèi)龍，還面臨凈利潤增速放緩的隱憂。招股書披露，2019年至2021年，衛(wèi)龍未經(jīng)審核的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為6.59億元、8.21億元及9.08億元，2021年，衛(wèi)龍的凈利潤同比增速僅10.6%，較2020年24.6%的同比增速低了14個百分點。而從年內(nèi)利潤來看，衛(wèi)龍2021年的同比增速還不到1%。

來源：衛(wèi)龍招股書

就在今年3月，衛(wèi)龍還陷入低俗營銷的爭議。其包裝文案“約嗎”、“賊大”被指涉嫌打擦邊球，引發(fā)大量討論，當(dāng)時市場監(jiān)管局也介入調(diào)查。隨后，衛(wèi)龍公開致歉，回應(yīng)稱將停止生產(chǎn)有爭議的文案包裝，并對包裝進行優(yōu)化。6月，衛(wèi)龍在官方微博中發(fā)布了新包裝。

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