導(dǎo)讀

海爾承認(rèn)，降低有息負(fù)債規(guī)模已是當(dāng)務(wù)之急，但不會影響公司的全球化戰(zhàn)略。

10月24日下午3時(shí)20分，隨著法蘭克福證券交易所鈴聲的響起，青島海爾(600690.SH)正式登陸中歐所D股市場，成為國內(nèi)首家A+D股企業(yè)(D股股票代碼：690D)。

公司第一個交易價(jià)格為每股1.06歐元，高于每股定價(jià)1.05歐元，總募資凈額2.78億歐元(約人民幣22.12億元)。同時(shí)，青島海爾的A股總股數(shù)將由原來的60.97億股，擴(kuò)大至63.62億A+D股。

進(jìn)入歐洲資本市場是青島海爾全球化戰(zhàn)略的重要一環(huán)。“通過在德國上市，青島海爾計(jì)劃利用中歐兩地的資本市場實(shí)現(xiàn)資金來源多元化，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)。”24日，青島海爾對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道回復(fù)稱，希望利用德國上市來提升其全球品牌知名度，支持其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和全球部署，特別是在歐洲家電市場的進(jìn)一步擴(kuò)張。

近年來，借助大量海外收購，海爾已形成包括海爾Hair、美國GE Appliances、新西蘭Fisher & Paykel、日本AQUA、卡薩帝Casarte、統(tǒng)帥Leader六大家電品牌的全球化布局，但同時(shí)背上日益繁重的債務(wù)包袱。

作為最早登陸中國資本市場的家電集團(tuán)，如今的海爾在營收和市值上都落后于競爭對手美的、格力，在內(nèi)積極推行“人單合一”、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，對外不斷巨資收購、加快推進(jìn)全球化的海爾如何擊破越滾越大的債務(wù)雪球?面對愈發(fā)激烈的市場競爭，曾經(jīng)的白電一哥又將如何扭轉(zhuǎn)乾坤?

登陸D股

據(jù)中歐所定義，D股特指中國境內(nèi)注冊的股份有限公司在中歐所D股市場上市的股票。要在D股發(fā)行的企業(yè)需具備以下幾個特點(diǎn)：優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌上市公司、具有清晰的國際化戰(zhàn)略思路、在歐洲已有或計(jì)劃進(jìn)行業(yè)務(wù)布局、屬于先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)或“一帶一路”倡議相關(guān)企業(yè)，重視分紅和公司信息披露質(zhì)量高等。

作為第一個“吃螃蟹的人”，海爾在D股市場相當(dāng)“受捧”。新股認(rèn)購第一天已實(shí)現(xiàn)全覆蓋，長線基金認(rèn)購比例高達(dá)65%，對沖基金占34%。上市首天，成功售出3.0475億股，包括基礎(chǔ)發(fā)售股份2.65億股與超額配售股份3975萬股。超額配股權(quán)未行使前，總募資凈額2.78億歐元(約人民幣22.12億元);超額配股權(quán)全部行使后，額外募集所得凈額約4174萬歐元(約人民幣3.32億元)。

不過，這一佳績的背后，海爾也陷入了“低價(jià)上市”的質(zhì)疑。據(jù)悉，海爾境外發(fā)行區(qū)間(1-1.5歐元)價(jià)格最高只有12元，低于國內(nèi)A股25%的價(jià)格，以目前海爾A股13.26元來計(jì)算的話，理論上還有10%的下行空間。

因此，在10月15日公布發(fā)行區(qū)間當(dāng)天，青島海爾股價(jià)應(yīng)聲大跌，市值一天蒸發(fā)了80億元。對此，青島海爾對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道解釋稱，“在境外市場的IPO過程中，折讓是常見的做法。”

海爾方面舉例稱，104家A+H股兩地上市公司中，有超過一半公司的H股股價(jià)較其A股股價(jià)有40%以上的折讓，“像近期港股上市的一家A+H公司，上市折讓已經(jīng)超過了50%，這說明這是個慣例。另外，這次發(fā)行量不大，只占到總發(fā)行量的4%，對A股稀釋不大。”

該公司認(rèn)為，定價(jià)在1.05歐元，是一次非常成功的發(fā)行和定價(jià)。“一方面，我們在D股市場的發(fā)行價(jià)格折扣已經(jīng)較相對成熟并運(yùn)作多年的H股的平均折讓更窄，另一方面，我們成功的吸引到了歐洲最主要的長線和機(jī)構(gòu)投資者參與到認(rèn)購中來。”海爾方面認(rèn)為，公司目前已經(jīng)有了一個非常好的開局，未來隨著歐洲投資者更加深入和長期的了解，相信海爾的投資價(jià)值將會進(jìn)一步被認(rèn)可。

劍指歐洲

對于海爾來說，相比起A股800多億元市值，每股13.29元的價(jià)格，D股每股1.05歐元的發(fā)行價(jià)，約32億元的融資總額可謂杯水車薪，其意圖彌補(bǔ)歐洲短板、穩(wěn)坐全球家電老大寶座的野心卻躍然紙上。

“本次發(fā)行所募集資金將部分用于意大利Candy的收購，剩余大部分將用于支持我們歐洲業(yè)務(wù)的發(fā)展和運(yùn)營。”海爾方面表示，希望進(jìn)一步深化公司在歐洲業(yè)務(wù)的發(fā)展，具體計(jì)劃包括：以歐洲市場為重點(diǎn)，使用募集資金擴(kuò)大智能家電的產(chǎn)能;擴(kuò)展以歐洲市場為主的營銷渠道;提高海爾品牌的知名度;提升研發(fā)能力及考慮收購歐洲本地品牌等。

9月28日晚，海爾發(fā)布公告確認(rèn)，擬通過境外全資子公司海爾歐洲支付4.75億歐元(約人民幣38.05億元)收購意大利家電制造商Candy100%股權(quán)。這是繼2016年收購美國GEA后，海爾在海外的再次大手筆布局。交易完成后，海爾歐洲總部將設(shè)立在意大利布魯吉里奧。

近年來，借助多起海外收購，海爾把業(yè)務(wù)拓展至日本、亞太地區(qū)、澳大利亞、非洲、美洲，但在歐洲卻勢力單薄，難敵博西、伊萊克斯等對手，因此無論是D股上市還是收購意大利Candy公司無一不彰顯海爾要攻下歐洲的決心。

海爾在D股招股書中披露，“未來會以收購歐洲市場的本土品牌為主，并把目光放在擁有研發(fā)能力且覆蓋全球市場的對象上。”據(jù)海爾公告，今明兩年海爾用于國內(nèi)外工廠建設(shè)及物流投入等購建長期資產(chǎn)用途的資本開支規(guī)模將分別超過90億元和70億元。

歐睿國際(Euromonitor)公布大型零售商的零售銷售數(shù)據(jù)顯示，青島海爾在2017年全球零售額方面的市場份額為13.3%，并連續(xù)第七年蟬聯(lián)全球最暢銷家電公司。不過，這并不代表每一個收購回來的品牌都表現(xiàn)優(yōu)秀。

海爾最早從三洋電機(jī)旗下收購回來的白電品牌AQUA，目前業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，曾被寄予厚望的新西蘭高端家電品牌斐雪派克，因業(yè)績不理想至今未注入上市公司。而當(dāng)下表現(xiàn)最強(qiáng)勁的GEA，也深受中美貿(mào)易戰(zhàn)、人民幣貶值與美國家電市場天花板等問題的困擾。

2017年，海爾營收1592.54億元，海外收入674億元，占總收入的42%，當(dāng)中有459億元是GEA所貢獻(xiàn)。若剝離GEA，海爾海外收入僅為215億元。同期，格力、美的的海外收入分別為185億元和769億元(去除庫卡后)。

頻繁的收購也給海爾帶來巨大債務(wù)壓力。10月23日，海爾就發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債給證監(jiān)會的回復(fù)中披露，截至今年6月，海爾負(fù)債率為67.86%，有息負(fù)債與息稅折舊攤銷前利潤的比例為4.63，顯著高于行業(yè)平均水平，超過或接近銀行等金融機(jī)構(gòu)評估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的警戒水平。

海爾承認(rèn)，降低有息負(fù)債規(guī)模已是當(dāng)務(wù)之急，但不會影響公司的全球化戰(zhàn)略。“全球化是海爾未來增長戰(zhàn)略的核心，可大大減低我們對單一市場的依賴。”海爾方面表示，將繼續(xù)擴(kuò)大全球業(yè)務(wù)，加強(qiáng)在歐洲的業(yè)務(wù)，并通過技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)繼續(xù)提升海爾品牌價(jià)值。

關(guān)鍵詞： 青島海爾 歐洲 市場