本周轉(zhuǎn)債市場(含可交換債，下同)隨A股再度陷入弱勢震蕩，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)前四個交易日下跌了0.43%，個券跌多漲少。不過機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著一系列政策利好累積效應(yīng)顯現(xiàn)，處于歷史估值低位的A股繼續(xù)下跌空間有限，最新公布的10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于預(yù)期，也表明基本面正在回暖，與之相對應(yīng)，后續(xù)轉(zhuǎn)債市場有望延續(xù)反彈態(tài)勢。

轉(zhuǎn)債再陷盤整

11月8日，轉(zhuǎn)債市場全天偏弱震蕩，尾盤跌勢加劇，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)最低下探283.25點，最終收報283.35點，較上一交易日下跌0.14%。當(dāng)天盤面?zhèn)€券跌多漲少，僅有40只個券收漲，其中康泰轉(zhuǎn)債、凱中轉(zhuǎn)債分別上漲1.98%、1.16%;另有59只個券收跌，其中利歐轉(zhuǎn)債、東財轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)債、鼎信轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債的跌幅均超過1%。

至此，轉(zhuǎn)債市場已連續(xù)下跌四天，一反上周強(qiáng)勢反彈的態(tài)勢。11月5日至8日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從284.74點下行至283.35點，累計跌幅為0.43%。

市場人士指出，轉(zhuǎn)債重回弱勢，主要是受A股表現(xiàn)影響。本周前四個交易日，滬綜指連續(xù)四日收跌，累計跌幅為1.53%。轉(zhuǎn)債相較A股仍相對抗跌，一則是當(dāng)前估值已處于歷史低位，債底支撐明顯，二是因為近期股債蹺蹺板再現(xiàn)，債市明顯反彈，對轉(zhuǎn)債企穩(wěn)形成一定利好。

“10月下旬以來，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債可逐步轉(zhuǎn)向邊際有為，上周市場表現(xiàn)也并沒有讓投資者失望，當(dāng)前此趨勢有望繼續(xù)。”中信證券固收首席明明最新點評稱。

機(jī)構(gòu)預(yù)期相對樂觀

分析人士認(rèn)為，盡管權(quán)益市場本周再陷盤整，但需要注意的是，無論是A股還是轉(zhuǎn)債，整體跌幅都相對有限，短期來看，中國10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期表明內(nèi)外需求依然偏暖，A股有望重拾反彈態(tài)勢，機(jī)構(gòu)對轉(zhuǎn)債的預(yù)期也相對樂觀。

“股市方面，上周市場迎來放量反彈，短期看，市場面臨的風(fēng)險有緩和跡象，市場環(huán)境出現(xiàn)邊際改善，市場反彈有望延續(xù);中長期看，各種穩(wěn)增長政策出臺，經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定，疊加A股估值處于歷史底部，政策底料已探明，中長期底部有望不斷得到確認(rèn)。”華創(chuàng)證券分析師王文歡表示。

王文歡認(rèn)為，短期隨著股市的反彈，轉(zhuǎn)債也將迎來機(jī)會，不過由于轉(zhuǎn)債平均溢價率較高，將會影響到轉(zhuǎn)債整體的表現(xiàn)，可更多關(guān)注低溢價率，彈性較大的個券。中長期看，目前股市依舊處于歷史低位，轉(zhuǎn)債平均絕對價格處于歷史底部，考慮到轉(zhuǎn)債流動性較差，建議繼續(xù)左側(cè)布局，把握中長期的配置機(jī)會。

“短期轉(zhuǎn)債市場處于有可為的區(qū)間之內(nèi)，機(jī)會與風(fēng)險共存的邊際改善不可忽視，因此可以不再拘泥于中性倉位。”明明表示，一方面，不管是市場整體還是個券的股性估值仍在持續(xù)修復(fù)中，滿足區(qū)間標(biāo)的數(shù)量也有所上漲，提供更多布局選擇，而離散度也在上周五從高位明顯回落，市場分歧較前期縮小也意味著市場情緒的恢復(fù);另一方面，權(quán)益市場整體波動仍處于較高位置，被動推高轉(zhuǎn)債的期權(quán)價值以及隱含風(fēng)險，換而言之，當(dāng)下的轉(zhuǎn)債市場并不缺乏賺錢機(jī)會。

明明補(bǔ)充稱，從策略上看，當(dāng)前冒進(jìn)仍舊不是選擇，即使有可能錯過現(xiàn)在的機(jī)會，市場后續(xù)仍舊可能會再次提供參與的機(jī)會，更需要注意的是近期市場修復(fù)的是風(fēng)險偏好而非盈利，而風(fēng)險偏好是個快變量。

“擇券層面，仍建議關(guān)注溢價率處于合理區(qū)間以及三季報高于預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的，與此同時新券的上市也值得重點追蹤。”明明表示。

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