似乎受無(wú)限極保健品風(fēng)波影響，太極集團(tuán)(600129.SH)最近的股價(jià)也隨之一路下跌。自公司2019年1月16日的股價(jià)最高點(diǎn)8.91元，跌至2019年1月24日的收盤價(jià)為8.62元，跌幅達(dá)3.25%，醫(yī)藥板塊同期漲幅達(dá)0.25%。

同時(shí)，2019年1月18日，太極集團(tuán)發(fā)布公告，之前定向增發(fā)的近1.17億限售股解禁，占總股本的21.01%。再回看公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，一直居高不下的負(fù)債率以及累計(jì)7年扣非凈利潤(rùn)的虧損也讓不少投資者為它未來(lái)的發(fā)展捏了一把汗。

關(guān)于高負(fù)債、扣非凈利潤(rùn)等投資者關(guān)心的問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》向太極集團(tuán)證券事務(wù)代表徐旺發(fā)去調(diào)研函，并得到相關(guān)回復(fù)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致毛利率相對(duì)較低

太極集團(tuán)成立于1993年，主要從事中成藥、西藥、保健用品加工、銷售等業(yè)務(wù)。經(jīng)營(yíng)主要包含醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)，醫(yī)藥工業(yè)是生產(chǎn)中成藥和西藥，醫(yī)藥商業(yè)包括醫(yī)藥批發(fā)及零售。讓人印象深刻的應(yīng)該是它年銷售10億元的熱門廣告產(chǎn)品“藿香正氣口服液”。

近幾年，太極集團(tuán)制定了“千億太極”的戰(zhàn)略目標(biāo)：到2020 年實(shí)現(xiàn)工業(yè)銷售超過(guò)500億元，太極商業(yè)年銷售達(dá)500億元，全集團(tuán)年銷售額過(guò) 1000 億元。為了達(dá)成這一戰(zhàn)略目標(biāo)，公司建設(shè)產(chǎn)品創(chuàng)新項(xiàng)目等基地，同時(shí)還加強(qiáng)控股公司桐君閣的直營(yíng)和加盟藥店的規(guī)模來(lái)擴(kuò)大公司的市場(chǎng)占有率。

從太極集團(tuán)1997年上市至今的業(yè)績(jī)變化來(lái)看，其營(yíng)收由5.8億元增長(zhǎng)至2017年的87.35億元。2018年前三季度，公司的營(yíng)收為77.43億元，同比增長(zhǎng)16.91%;凈利潤(rùn)為1.66億元，同比增長(zhǎng)85.92%;但扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)也不到一億元，增幅不到20%。同時(shí)，值得注意的是自2010年以來(lái)，太極集團(tuán)的扣非凈利潤(rùn)連續(xù)處于虧損狀態(tài)，7年累計(jì)虧損約18億元。

而跟其他制藥企業(yè)相比，目前太極集團(tuán)的業(yè)績(jī)也并不出眾。

對(duì)于扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損的原因，太極集團(tuán)證券事務(wù)代表徐旺向《投資者網(wǎng)》解釋：“主要是由于公司的主要業(yè)務(wù)分醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩部分，低毛利的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入接近50%，從而拉低了公司綜合毛利率。公司由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的毛利率相對(duì)較低，在此情形下，各項(xiàng)費(fèi)用支出也進(jìn)一步減少了利潤(rùn)。”

定增機(jī)構(gòu)總計(jì)浮虧近8億元

上文提到，太極集團(tuán)在2018年完成了定增募集資金。但《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，其在2018年以15.36 元/股的發(fā)行價(jià)，通過(guò)向太極集團(tuán)有限公司、九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司、國(guó)壽安?；鸸芾碛邢薰尽⒇?cái)通基金管理有限公司、中意資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、重慶市供銷合作發(fā)展股權(quán)投資基金有限公司、重慶市涪陵國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司、成都地方建筑機(jī)械化工程有限公司等8名特定對(duì)象發(fā)行股票近1.3億股，其中，1.17億股已經(jīng)在2019年1月18日解禁成功。從2019年1月24日的收盤價(jià)8.62元來(lái)看，此輪定增的機(jī)構(gòu)總計(jì)浮虧了近8億元。

另外，太極集團(tuán)通過(guò)此次定向增發(fā)募集了19.62億元，其中，累計(jì)使用2.04億元用于建設(shè)太極集團(tuán)膜分離濃縮系列創(chuàng)新工藝及新產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目、集團(tuán)科技創(chuàng)新中心項(xiàng)目、太極天膠原料養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目，累計(jì)使用5.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金及償還銀行貸款;另外還累計(jì)拿出7億元閑置募集資金來(lái)補(bǔ)充公司的流動(dòng)性資金。就目前情況看，太極集團(tuán)已累計(jì)使用12.2億元的募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資產(chǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“太極集團(tuán)增發(fā)如此多的股，一定程度上是增加了公司的凈資產(chǎn)，但如果太極集團(tuán)的這些項(xiàng)目不能給公司的營(yíng)收和利潤(rùn)帶來(lái)大幅增長(zhǎng)的話，肯定會(huì)影響公司未來(lái)的凈資產(chǎn)收益率和每股收益。”

隨后，《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，近幾年，太極集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率和每股收益在行業(yè)中偏低，2018年前三季度，太極集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率和每股收益分別為6.59%、0.26元。

自有資本金不足只得高負(fù)債運(yùn)營(yíng)

其實(shí)募集資金的背后，映射的是太極集團(tuán)常年的高負(fù)債率。2014年～2017年，公司的負(fù)債率分別為84.55%、86.96%、86.45%、88.58%;2018年前三季度，公司的負(fù)債總額為89.37億元，其中貨幣資金為19.53億元，負(fù)債占貨幣資金比重為21.85%。

為何負(fù)債率如此之高?太極集團(tuán)證券事務(wù)代表徐旺告訴《投資者網(wǎng)》：“公司上市20來(lái)年僅在2000年進(jìn)行過(guò)一次配股募集資金1.6億元，截止2017年末，公司股本為4.27億元，所有者權(quán)益12.28億元。20多年來(lái)公司GMP、GSP認(rèn)證投入了數(shù)十億元的建設(shè)資金。由于自有資本金不足，公司發(fā)展完全依靠公司經(jīng)營(yíng)積累和負(fù)債，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。”

同時(shí)，《投資者網(wǎng)》在企查查看到，太極集團(tuán)的注冊(cè)資本為5.57億元，低于13.7億元的同仁堂、10.4億元的云南白藥和25.2億元的哈藥股份。

另外，從太極集團(tuán)2018年前三季度的負(fù)債表中發(fā)現(xiàn)，公司的長(zhǎng)期借款和短期借款分別為15.43億元和30.75億元。對(duì)此，太極集團(tuán)證券事務(wù)代表徐旺對(duì)《投資者網(wǎng)》說(shuō)：“公司收取貨款大量采用銀行承兌匯票結(jié)算，職工收入的剛性增長(zhǎng)使公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金逐年遞增，銷售收入增加導(dǎo)致現(xiàn)金支付的各項(xiàng)稅費(fèi)不斷增長(zhǎng)等因素導(dǎo)致公司對(duì)資金的需求增大。”

對(duì)于未來(lái)如何把控負(fù)債指標(biāo)，太極集團(tuán)證券事務(wù)代表徐旺告訴《投資者網(wǎng)》：“公司通過(guò)企業(yè)增加資本積累、增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者，盤活閑置資產(chǎn)，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率等方式降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，將不存在償債壓力。”

另外，《投資者網(wǎng)》還從太極集團(tuán)證券事務(wù)代表徐旺的回復(fù)中了解到：“目前，太極集團(tuán)所有者權(quán)益投入與長(zhǎng)期負(fù)債之和約25.7億元，遠(yuǎn)小于累積形成的長(zhǎng)期資產(chǎn)49.66億元，公司利用部分流動(dòng)負(fù)債來(lái)滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)建設(shè)的需求。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“太極集團(tuán)每年形成的利潤(rùn)都用來(lái)再投入公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展，這從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看是利好的。但從投資者的角度來(lái)看，似乎有些利空，近幾年，太極集團(tuán)只有在2016年進(jìn)行了1.28億元的現(xiàn)金分紅。”(思維財(cái)經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 太極集團(tuán) 負(fù)債率 財(cái)務(wù)壓力