經(jīng)過春節(jié)以來的持續(xù)拉升行情之后，在近幾個交易日，上證指數(shù)開始在3100點一線反復(fù)拉鋸，成交量也漸趨萎縮，顯示出春節(jié)后跑步進場搶籌的資金潮已趨于尾聲，這可能會促發(fā)短線A股出現(xiàn)震蕩格局。但經(jīng)過震蕩之后，未來A股的行情仍可期待。

對于本輪上行行情來說，邏輯主要有兩個：一是市場化利率的持續(xù)下行，帶來了權(quán)益資產(chǎn)估值體系的重估。市場化利率下行主要得益于寬貨幣的貨幣政策導向，導致了10年期國債利率迅速下行到年化3%左右，上海銀行同業(yè)拆放利率的隔夜利率回落至2.4%左右，如此就帶動了社會資金風險偏好的提升，驅(qū)動這些社會資金積極配置權(quán)益資產(chǎn)。

二是證券市場定位的改變。在前些年，資本市場，尤其是股市的政策導向是強監(jiān)管，引發(fā)了資金的持續(xù)凈流出。但去年四季度以來，資本市場的重要性迅速提升，金融穩(wěn)，經(jīng)濟穩(wěn);金融活，經(jīng)濟活的中央政策論調(diào)，促使證券市場的監(jiān)管風向也隨之轉(zhuǎn)變。這正好匹配了無風險利率下行的要素，如此就驅(qū)動著各路資金蜂擁而來，證券市場放量回升。

但是，經(jīng)過了前期大力度的拉升之后，上述邏輯對A股市場增量資金的推動力出現(xiàn)了邊際遞減的態(tài)勢。主要是因為股價大幅上漲，估值恢復(fù)速度過快，透支了無風險利率下行對A股的利好預(yù)期。與此同時，相關(guān)各方也注意到成交巨量背后可能會隱含著配資潮死灰復(fù)燃的可能性。所以，出臺了一系列的相關(guān)政策，給A股降溫。受此影響，增量資金進場節(jié)奏放緩，如此就使得近期A股市場出現(xiàn)了高位縮量震蕩的態(tài)勢。

現(xiàn)在的問題是，近期A股市場的調(diào)整幅度有多大?未來的行情是否仍可期待?或者說，是不是A股的春季攻勢已結(jié)束，A股在震蕩中正構(gòu)筑新一輪調(diào)整的頭部?對此，業(yè)內(nèi)人士認為，短線A股是進入到高位震蕩期，但是，只是為未來進一步的拉升行情夯實基礎(chǔ)，清洗浮籌。而且，本輪高位震蕩行情的回落幅度并不會很深，上證綜指的3000點上方就有著強勁支撐。

之所以如此，主要是因為兩個因素，一是資本市場功能定位的切換所帶來的巨大推動力，仍在持續(xù)、緩緩釋放。尤其是肩負起我國產(chǎn)業(yè)升級、科技立國重大戰(zhàn)略的科創(chuàng)板正在加速推進，所以，A股春季攻勢的目標尚未完成。二是降稅減費的利好效應(yīng)，提振了A股估值坐標。有行業(yè)策略分析師指出，增值稅從16%降至13%，將對制造業(yè)等相關(guān)上市公司帶來業(yè)績的巨大增厚，使得公司的市盈率大大降低。也就是說，如果把2018年的2440點低點當成降稅減費周期前的重要支撐位的話，那么，在降稅減費之后，2440點的低點支撐位就相當于當前的2600點上方的支撐點。如果再考慮到無風險利率下行等諸多因素，上證綜指3000點的確具有較強的支撐力度。

經(jīng)過震蕩之后，A股市場仍然會迎來新一輪的彈升行情，主要是因為A股的后續(xù)機構(gòu)資金買盤力量仍然雄厚，不僅僅是內(nèi)資的社?；?、公募基金的資金買力，而且還有MSCI指數(shù)將A股權(quán)重因子從5%提升至20%所帶來的主動、被動配置的外資資金。另外，富時羅素指數(shù)基金的A股權(quán)重因子所帶來的配置資金也正在路上，A股的后續(xù)機構(gòu)買盤力量仍可期待。另外，新的催化劑也在醞釀中，一方面是指即將陸續(xù)公布的2019年一季度業(yè)績預(yù)告。另一方面則是愈發(fā)明朗的科創(chuàng)板相關(guān)受益類品種。所以，經(jīng)過震蕩之后，A股市場仍有望迎來一波揚升行情。

故在操作中，建議市場參與者仍可跟蹤兩大主線，一是外資青睞的大金融股、大消費股。二是內(nèi)資機構(gòu)青睞的科技領(lǐng)域頭部類股票。另外，對部分細分領(lǐng)域的龍頭品種，也就是業(yè)內(nèi)所稱的隱形冠軍股也可積極跟蹤。

(作者系金百臨咨詢首席分析師秦洪)

關(guān)鍵詞： 催化劑 醞釀 中期行情