滬指連漲三日，突破3000點;創(chuàng)業(yè)板站上1800點，創(chuàng)出2019年新高。

“A股接連上漲是多方面因素導(dǎo)致。”新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東對第一財經(jīng)記者稱，包括經(jīng)濟發(fā)展的外部不確定性大幅緩和、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善以及中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2020年經(jīng)濟工作等。

“外部環(huán)境改善是一個方面，會帶動投資者提升風險偏好，但投資者對股市看好的核心支撐，還是來自中國經(jīng)濟內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)的向好變化。”方正證券首席策略分析師胡國鵬認為，12月份以來多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)改善，這種邊際變化是行情的重要支撐點。

從資本市場內(nèi)部來看，證券法四審在即，注冊制改革穩(wěn)步推進，證監(jiān)會也在多渠道推動上市公司質(zhì)量提升，A股市場生態(tài)的改善正在潛移默化間發(fā)生。

宏觀政策“積極”

A股市場自上周五開始出現(xiàn)連續(xù)上漲，截至12月17日收盤，三大指數(shù)全線上揚，滬指上漲1.27%，報收于3022.42點，北向資金凈流入88.06億元。

胡國鵬認為，市場演繹的邏輯正從政策預(yù)期到經(jīng)濟企穩(wěn)，而經(jīng)濟的變化是股票市場的基礎(chǔ)。

今年8月份以來逆周期政策加碼，包括8月中旬國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)切實降低實際融資利率、9月份央行全面降準50BP(基點)，10月MLF(中期借貸便利)利率下調(diào)，11月份央行降低公開市場操作利率同時財政部下發(fā)1萬億的專項債額度等等。

而中央經(jīng)濟工作會議的召開，又讓市場看到更多信心。“中央經(jīng)濟工作會議定的基調(diào)還是偏寬松的。”胡國鵬稱。

隨后，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會等相繼召開會議傳達學習精神。人民銀行會議稱，做好明年的金融工作，要按照中央經(jīng)濟工作會議精神，要突出多項重點工作。

首先是堅持穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。包括，加強逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。注重以改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，進一步降低民營小微企業(yè)社會融資成本，提高貨幣政策的效果。同時要突出金融服務(wù)實體經(jīng)濟，進一步改善信貸結(jié)構(gòu)，加大金融對制造業(yè)和民營小微企業(yè)的支持力度，增加制造業(yè)中長期融資等等。

銀保監(jiān)會會議表示，將改進和完善小微和民營企業(yè)服務(wù)，疏通貨幣信貸傳導(dǎo)機制，促進降低企業(yè)綜合融資成本。發(fā)揮開發(fā)性、政策性和商業(yè)性金融機構(gòu)的作用，支持國家重大戰(zhàn)略和重點工程。優(yōu)化信貸供給結(jié)構(gòu)，增加制造業(yè)中長期貸款比重，支持科技創(chuàng)新、先進制造等等。

證監(jiān)會會議表示，將在國務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，緊扣深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主線，加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，加快推進資本市場全面深化改革落實落地，努力打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

政策層層加碼進行逆周期調(diào)節(jié)，效果也在經(jīng)濟數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)。

12月16日，統(tǒng)計局公布了2019年1~11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。11月工業(yè)增加值增速6.2%，較10月明顯回升，并創(chuàng)下5個月新高，反映工業(yè)生產(chǎn)明顯改善。同時，基建托底投資趨穩(wěn)，消費回升并創(chuàng)短期新高。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，機構(gòu)集體看多。國泰君安近日發(fā)布2020年度全球經(jīng)濟展望稱，中美第一階段協(xié)議簽署后，貿(mào)易摩擦不升級苗頭已現(xiàn)。另一方面，對于經(jīng)濟主體信心的影響上，基建短期來看可能將是決定性因素之一，明年上半年在財政充當主力階段，年初的基建投資發(fā)力是否出現(xiàn)“超預(yù)期”將是市場預(yù)期修復(fù)與否的決定性因素之一。

“經(jīng)濟未來兩三個季度穩(wěn)定在6%的增速是有一定支撐的。而且，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性優(yōu)化正在發(fā)生。”胡國鵬對記者分析稱。

證券法四審在即

除了經(jīng)濟基本面預(yù)期發(fā)生變化，資本市場本身生態(tài)也有望加快改善。

剛剛落幕的中央經(jīng)濟工作會議對資本市場工作提出明確要求，即要加快金融體制改革，“完善資本市場基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機制，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革”。

十三屆全國人大常委會第十五次會議將于12月23日至28日在北京舉行，委員長會議建議審議多項法律草案，其中包括證券法修訂草案。

證券法是資本市場的基本大法，涉及方方面面。自2015年4月初審至今，證券法修訂審議已經(jīng)經(jīng)歷四年時間。與二讀稿相比，草案三讀稿增加了科創(chuàng)板注冊制專節(jié)，并從證券的范圍、證券的公開發(fā)行、證券交易行為、投資者保護、證券監(jiān)管等方面進行了修改完善。趕在注冊制授權(quán)到期之前，證券法終于迎來四年內(nèi)的第四次審議。

關(guān)于證券法的修改，業(yè)內(nèi)最關(guān)注兩大要點，一是為注冊制改革專門立法，意味著注冊制正式實施面臨更成熟的環(huán)境;二是加大違法處罰、提升違法成本，這將有利于減少市場違法行為，給投資者創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。

證券法修訂草案最早由十二屆全國人大財政經(jīng)濟委員會提請審議。2015年4月和2017年4月，十二屆全國人大常委會第十四次會議、第二十七次會議分別對修訂草案進行了兩次審議。

其間，根據(jù)國務(wù)院提出的議案，2015年12月，十二屆全國人大常委會第十八次會議通過了授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的決定，為在證券法全面修改工作完成前推進股票發(fā)行制度改革提供了法律依據(jù);2018年2月，十二屆全國人大常委會第三十三次會議又做出決定，將上述授權(quán)期限延長了兩年至2020年2月29日。

“授權(quán)一季度就要到期了，預(yù)計注冊制在創(chuàng)業(yè)板落地也有望在一季度實現(xiàn)。”一位業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板實行注冊制，實際上證明投資者對注冊制的接受程度是比較高的。創(chuàng)業(yè)板實行注冊制，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，同時配合嚴格的退市制度，讓更多劣質(zhì)公司退市，其實可以為投資者買到好公司創(chuàng)造條件。

多舉措提升上市公司質(zhì)量

上市公司是實體經(jīng)濟的“基本盤”，也是股市行情的基礎(chǔ)支撐。投資者投入股市的真金白銀，本質(zhì)上是投進了上市公司。

而提高上市公司質(zhì)量，就成了保護投資者合法權(quán)益的一項根本性工作。增量上，以注冊制改革優(yōu)化上市入口，向證券市場提供更多優(yōu)質(zhì)公司;存量上，加強市場監(jiān)管，完善退市機制，推動優(yōu)勝劣汰，讓好的公司能夠獲得更多的資源配置。

“提高上市公司質(zhì)量，健全退出機制”，也是中央經(jīng)濟工作會議提出的明確要求。

證監(jiān)會隨后在學習精神時表示，將綜合施策提高上市公司質(zhì)量，完善推動上市公司做優(yōu)做強的制度安排，暢通多元化退市渠道，更好發(fā)揮資本市場“晴雨表”功能。

證監(jiān)會上市部副主任孫念瑞17日對此做出更詳細解釋。他說，提高上市公司質(zhì)量是全面深化資本市場改革的重點工程，也是檢驗改革成效的重要標準。增量入口改革、存量出口改革、基礎(chǔ)制度改革和監(jiān)管方式四項改革措施，已經(jīng)在推進。

其中，增量入口改革方面，主要是上市端，科創(chuàng)板試點注冊制平穩(wěn)開局，建立以信息披露為核心的持續(xù)監(jiān)管制度、機制。

其次，存量出口改革方面，主要是退市端。2019年年初至今，通過多種渠道實現(xiàn)退市18家：其中，主動退市1家，以面值退市為主強制退市9家，以重組出清資產(chǎn)方式退市8家，退市家數(shù)創(chuàng)近年之最。

孫念瑞解釋稱，退市本身不是目標，是盤活資源、倒逼改革的有效手段。從科創(chuàng)板來看，首次建立了凈利潤+主營業(yè)務(wù)收入的綜合類退市指標。這意味著過去瀕臨退市的公司靠賣房、賣資產(chǎn)、財政補貼等非經(jīng)常性損益，簡單拼湊甚至虛構(gòu)利潤保殼成為歷史。

這些經(jīng)驗下一步也有望將在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中得到推廣。孫念瑞還稱，在上市公司監(jiān)管四項改革的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會近期印發(fā)并實施《推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃》，力爭通過3—5年的努力，使上市公司質(zhì)量有較大提升。

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