天風(fēng)證券指出，中央經(jīng)濟工作會議之后，各部委相繼召開學(xué)習(xí)會議和工作會議，本文通過梳理比對宏觀逆周期調(diào)節(jié)相關(guān)部委會議，從中進一步分析2020年政策的具體方向。

財政政策可能并不積極。預(yù)計赤字率不會突破3%，新增專項債規(guī)模在3萬億左右。

房地產(chǎn)政策預(yù)計總量不變、結(jié)構(gòu)微調(diào)、關(guān)注舊改。棚改三年1500萬套目標預(yù)計不是硬約束。

2020年貨幣政策重點是逆周期、降成本、補資本、防風(fēng)險。逆周期調(diào)節(jié)貨幣政策整體偏寬松;降成本預(yù)計還是需要量價配合，降準降息可以期待;央行支持銀行補資本，但補資本并不意味著加杠桿、寬信用。防風(fēng)險更需要流動性配合。

金融監(jiān)管的收官之戰(zhàn)，預(yù)計嚴監(jiān)管會繼續(xù)推進。高風(fēng)險機構(gòu)處置并不遙遠;資管新規(guī)過渡期預(yù)計不會全面放松，可能只是針對個別機構(gòu)的微調(diào)。資產(chǎn)質(zhì)量分類趨嚴將導(dǎo)致部分銀行不良壓力上升，而提高負債匹配性也意味著繼續(xù)控同業(yè)。

基建投資預(yù)計總體平穩(wěn)。“重大儲備項目”的建設(shè)實施預(yù)計是拉投資的主要方式，水利工作會議的表述相對積極，而2020年交通運輸投資預(yù)期目標基本與此前持平，考慮到財政可能并不積極，預(yù)計基建投資總體平穩(wěn)。

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