有些上市公司，回購和大股東減持方案同時(shí)推出，或者前后腳，總讓投資者感到別扭。這樣的情形應(yīng)該區(qū)別看待，如果大股東減持的金額不大，也不用太過在意。但如果大股東減持的金額不小，那就要當(dāng)心上市公司在用回購為大股東減持護(hù)航的可能了。

不管是控股股東還是財(cái)務(wù)投資股東，在持股解禁后都會考慮要不要減持股份，有些股東是為了獲得資金投資新的項(xiàng)目，有些是為了歸還欠款，也有的是認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。但無論如何，只要原始股東提出減持預(yù)案，二級市場的投資者都會感受到一股無形的壓力，雖然減持尚未開始，但是部分投資者的避險(xiǎn)拋盤就會先行打壓股價(jià)，此時(shí)原始股東想按照既定的目標(biāo)減持股份，就會出現(xiàn)一些難度。當(dāng)然，減持的時(shí)限一般都不少于半年時(shí)間，股東可以等待股價(jià)自然恢復(fù)，投資者自己淡忘掉減持壓力，但是如果能夠用一些有形之手支撐一下股價(jià)，將會是減持股東更愿意看到的情況。

而那些有股東減持的公司，有的恰好同期也推出了上市公司回購股票的方案，兩者之間是否有聯(lián)系誰也說不清楚，但從投資者的心理上講，至少投資者看到了一線希望，知道自己不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗，股價(jià)的下跌也會有所減緩，所以持股的投資者對于此時(shí)的回購行為也不反感，畢竟自己的股價(jià)跌幅趨緩總不是壞事，但是如果因此而讓原始股東在高于真實(shí)價(jià)值的價(jià)格上完成了股份減持，對于二級市場上的其他投資者而言就一定不是好事。

不過，從交易主體看，減持股份的人是個(gè)別股東，不管這個(gè)股東是控股股東還是財(cái)務(wù)投資者，而回購股份的是上市公司，兩者分別進(jìn)行減持和回購似乎在法理上并無不可，但是從實(shí)際效果看，大股東對于上市公司的行為的確有很強(qiáng)的影響，很難想象上市公司管理層可以完全忽視大股東的意圖獨(dú)立進(jìn)行決策，事實(shí)上上市公司的高管與大股東往往有著千絲萬縷的聯(lián)系，甚至董事會成員還由大股東直接指派，在這樣的人事架構(gòu)下，說上市公司的回購決策沒有受到大股東的影響，是難以服眾的。

如果真的存在大股東為了自己減持股份而鼓動(dòng)上市公司回購股份，那么這就是用全體股東的錢在幫助個(gè)別股東支撐股價(jià)，進(jìn)而達(dá)到高位減持的目的，這就存在侵害其他投資者權(quán)益的嫌疑，所以本欄認(rèn)為，在原始股東減持期間上市公司應(yīng)禁止回購行為，如果上市公司先行公布回購的，大股東應(yīng)從回購?fù)瓿芍?5個(gè)交易日后才能啟動(dòng)減持計(jì)劃，兩者一起出現(xiàn)，有瓜田李下之嫌。

當(dāng)然，作為普通投資者也要研究好上市公司回購股份和大股東減持之間的關(guān)系，即使看到上市公司的回購行為，也要分析一下其回購的目的，如果認(rèn)為其目的不純，最好不要介入，以防范風(fēng)險(xiǎn)為主。

(北京商報(bào)評論員 周科競)

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