有投資者問可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率是怎么回事，這其實(shí)是投資者按照市價買入可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股后的持股成本較直接購買股票的溢價水平，轉(zhuǎn)股溢價率水平反映出可轉(zhuǎn)債內(nèi)含的認(rèn)股權(quán)證的價值，一般來說，轉(zhuǎn)股溢價率越低，可轉(zhuǎn)債的價格相對越便宜。

例如隆華轉(zhuǎn)債，當(dāng)前股價8.81元，最新轉(zhuǎn)股價格7.76元，最新轉(zhuǎn)債價格144.51元，這就是說，市場上有一種可以兌換隆華科技股票的代金券，面值100元一張，投資者可以用這個代金券兌換股票，兌換價格就是7.76元，哪怕隆華科技股價上漲到100元，投資者也可以按照7.76元的價格兌換，此外這個兌換券還可以轉(zhuǎn)賣給別人或者到期找隆華科技退錢外加獲得相應(yīng)利息，這就是可轉(zhuǎn)換債券。

那么，投資者想要獲得隆華科技股票，就有兩個途徑，一是直接在二級市場買入，那么每股的獲得成本就是8.81元，另一種途徑就是通過可轉(zhuǎn)債市場買入隆華轉(zhuǎn)債，100元面值的轉(zhuǎn)債，投資者要支付144.51元，假如投資者支付144510元買入了10萬元面值的可轉(zhuǎn)債，可以通過轉(zhuǎn)股獲得10萬除以7.76等于12886股隆華科技股票，剩余4.64元可轉(zhuǎn)債將會以現(xiàn)金的方式退還給投資者。這里需要注意的是，不管你按什么價格購買的轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股都只能使用面值，多花的錢屬于投資者之間的交易溢價，不能用來轉(zhuǎn)股。

那么該投資者花費(fèi)了144505.36元獲得了12886股隆華科技股票，折合每股成本11.214元，這一成本價格高出了8.81元這一直接購買股票的價格，這個溢價水平就是轉(zhuǎn)股溢價率，此時隆華轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率就是27.29%，即投資者通過購買可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股所需要支付的買股成本要高于直接購買股票27.29%。

在可轉(zhuǎn)債市場上，轉(zhuǎn)股溢價率一般都是正值，因為假如轉(zhuǎn)股溢價率降到0之下，就意味著投資者可以通過買入可轉(zhuǎn)債，然后轉(zhuǎn)股，然后賣出股票進(jìn)行幾乎無風(fēng)險套利交易，此時巨大的買盤就會把可轉(zhuǎn)債價格推高，從而導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價率上升，并回到0之上，所以轉(zhuǎn)股溢價率的數(shù)值很難低于0，畢竟轉(zhuǎn)股是一個不可逆的操作。于是，二級市場上，轉(zhuǎn)股操作都是不常見的，一般只有在上市公司啟動強(qiáng)制贖回條款，或者轉(zhuǎn)債即將到期時才會出現(xiàn)投資者的集中轉(zhuǎn)股，因為此時投資者必須在轉(zhuǎn)股和還本付息之間做出選擇，如果此時公司股價在轉(zhuǎn)股價格之上，理性的投資者都會選擇轉(zhuǎn)股而非還本付息。

當(dāng)然，如果轉(zhuǎn)股溢價率太高，可能由兩個原因?qū)е?，一是公司股價下跌太多，距離轉(zhuǎn)股價太遠(yuǎn)，雖然此時可轉(zhuǎn)債的價格并不很高，甚至還有可能低于面值，但此時的轉(zhuǎn)股溢價率依然會非常高，因為可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出了債券屬性，此時轉(zhuǎn)股溢價率偏高并不異常。

還有就是因為投資者的投機(jī)炒作，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債價格升高，此時轉(zhuǎn)股溢價率就會上升，此時體現(xiàn)出的就是可轉(zhuǎn)債的炒作風(fēng)險，此時投資者就要注意可轉(zhuǎn)債價格虛高的風(fēng)險，此時買入可轉(zhuǎn)債不僅不會有避險的可能，還會承擔(dān)額外的可轉(zhuǎn)債價值回歸的風(fēng)險。

(北京商報評論員 周科競)

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