先是注冊制下的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股接連破發(fā)，現(xiàn)如今，傳統(tǒng)板的新股上市后也打破了首日44%頂格漲停的神話，相比注冊制，傳統(tǒng)板23倍的發(fā)行市盈率看似相對較低，但隨著越來越多注冊制下新股的破發(fā)，23倍市盈率下發(fā)行的新股也不一定就能穩(wěn)賺不賠。

通常而言，新股發(fā)行、上市之間并不應(yīng)該有太大的差價(jià)，新股上市價(jià)格圍繞發(fā)行價(jià)格上下波動(dòng)，上市破發(fā)是非常平常的事情。并沒有專門打新的人，打新這個(gè)盈利模式，確實(shí)是A股特色。

從打新整體收益看，新股申購的收益正在不斷下降，一方面是中簽率保持在很低的位置，另一方面是新股上市首日升幅的下降，在這兩方面的共同作用下，打新股的收益率必將走低，如果未來破發(fā)的新股越來越多，那么打新的整體收益水平將降為負(fù)值，屆時(shí)新股發(fā)行中簽率將會(huì)提高，發(fā)行價(jià)格下降，新股申購收益水平可能會(huì)重新上升，這也算是一個(gè)周期行業(yè)。

新股發(fā)行上市真正與國際接軌是個(gè)巨大進(jìn)步，目前的注冊制僅僅是開了一個(gè)頭，這個(gè)過程或許會(huì)漫長曲折，讓投資者不參與新股炒作已經(jīng)初步完成。過去炒新這個(gè)投機(jī)操作，讓很多投資者樂此不疲，畢竟在太多的人眼里，新股被炒作就是天經(jīng)地義的事情。

那么，現(xiàn)在的循環(huán)到了新股炒作的低潮期，或許將有一股力量來推動(dòng)這種循環(huán)繼續(xù)下去，也就是說，新股炒作熱情將會(huì)在未來重新點(diǎn)燃，直到進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)拐點(diǎn)。而管理層要做的事，就是讓這種力量不能重新展開新股投機(jī)炒作，新股發(fā)行保持住不溫不火，將是最理性的狀態(tài)。

那么已經(jīng)破發(fā)的新股怎么辦?破發(fā)也就破發(fā)了，上市之后新股定位本就應(yīng)該根據(jù)其自身業(yè)績和成長性定價(jià)，與發(fā)行價(jià)格的高低并沒有必然聯(lián)系，所以投資者不必去博傻新股重回發(fā)行價(jià)之上，也不必認(rèn)為新股的發(fā)行價(jià)有鐵板般的支撐，例如某在港股股價(jià)只有2元多的公司，A股4元多的股價(jià)注定是很高的，理性的資金如果看好這家公司，一定會(huì)去買入港股，而非A股，從某種意義上來說，它的A股股價(jià)存在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

在運(yùn)籌學(xué)中有這樣一個(gè)定理，就是如果方案A在各個(gè)方面都不如方案B，那么這個(gè)方案A就毫無價(jià)值。股票也是一樣的。投資者在打新的層面也要放棄無腦打新，申購之前還是要閱讀一下招股說明書，確定公司真的是好公司，且發(fā)行價(jià)格不是那么高時(shí)再申購，否則將有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，隨著炒新的降溫，對于二級市場投資者而言其實(shí)是莫大的利好，畢竟曾經(jīng)的新股，上市就高估，買到的股票都不算便宜，而且可能會(huì)承受巨大的投資虧損。但在炒新降溫之后，新股的估值水平就會(huì)回歸正常甚至出現(xiàn)低估，到時(shí)候也給了投資者低位布局的好機(jī)會(huì)。

(北京商報(bào)評論員 周科競)

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