周二，日本10年期國(guó)債連續(xù)第三個(gè)交易日未能正常交易，這是1999年以來(lái)連續(xù)停止交易時(shí)間最長(zhǎng)的一次，也是日本債券市場(chǎng)功能失調(diào)、流動(dòng)性急劇枯竭的最新跡象。日本央行在日本國(guó)債市場(chǎng)的壓倒性地位加劇了債市流動(dòng)性問題，并導(dǎo)致市場(chǎng)功能趨于惡化。

在收益率曲線控制政策(YCC)的嚴(yán)格執(zhí)行之下，日本央行是日本國(guó)債市場(chǎng)的最大買家。數(shù)據(jù)顯示，衡量日本國(guó)債交易市場(chǎng)流動(dòng)性壓力的一項(xiàng)指標(biāo)已達(dá)到十多年來(lái)的最高水平。

SMBC Nikko Securities駐東京策略師Ataru Okumura表示:“從利差收益的角度或交易目的來(lái)看，沒有購(gòu)買10年期日本國(guó)債的動(dòng)機(jī)。”“投資者很難長(zhǎng)期持有10年期國(guó)債，因?yàn)?0年期國(guó)債是日本央行收益率曲線控制政策的標(biāo)的，因此相對(duì)于曲線上的其他部分，10年期債券價(jià)格較高。”

日本央行多次強(qiáng)調(diào)，在全球其他央行上調(diào)利率以遏制通脹之際，該央行仍然決心維持最低利率水平，并將10年期日債收益率的上限維持在0.25%。在押注政策調(diào)整的交易員發(fā)起迅猛的投機(jī)性攻擊之際，只有前所未有的買盤力量才能使得該基準(zhǔn)利率無(wú)法跟隨全球同行走高。

“日本央行對(duì)收益率曲線的控制也限制了收益率的下行空間，令希望從每日交易中獲利的短線高頻投資者來(lái)說(shuō)，10年期日債的價(jià)格波動(dòng)幾乎不存在，” Okumura表示。

掉期交易員重新押注日本央行政策轉(zhuǎn)變

投資者仍然預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策，日本國(guó)債收益率將不可避免地上升，進(jìn)而給日本央行帶來(lái)更大的壓力。受國(guó)際資金追捧的10年期日元掉期利率已攀升至0.25%底線水平的兩倍多，這表明至少有一些交易員押注日本貨幣政策當(dāng)局最終將被迫改變政策。

關(guān)鍵詞： 日本國(guó)債 曲線控制政策(YCC Securities駐東京策略師Ataru