堅(jiān)持集中持倉(cāng)、行業(yè)均衡配置、低換手是融通基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張延閩堅(jiān)持的投資原則。目前，由張延閩和融通首席策略分析師何龍管理的融通研究?jī)?yōu)選基金正在發(fā)行。張延閩表示，當(dāng)前大家對(duì)政策底基本達(dá)成共識(shí)，市場(chǎng)進(jìn)一步釋放風(fēng)險(xiǎn)后有望出現(xiàn)比較好的行情。中長(zhǎng)期相對(duì)看好消費(fèi)、金融行業(yè);科技行業(yè)有望成為中國(guó)未來(lái)十年發(fā)展最好的行業(yè)之一。

張延閩從事證券投資8年多，他管理的基金中長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)了比較穩(wěn)定的投資回報(bào)。以他管理的融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力基金為例，2015年1月成立至今年10月31日，累計(jì)取得21.8%的收益，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)為-2.62%。

中長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的投資收益與張延閩長(zhǎng)期堅(jiān)持的組合投資理念息息相關(guān)。他認(rèn)為，投資要盡量做到集中持倉(cāng)、行業(yè)均衡、低換手率。“組合的超額收益率與持股集中度有正相關(guān)，而與行業(yè)集中度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。表現(xiàn)好的基金產(chǎn)品大多是堅(jiān)持了個(gè)股的阿爾法策略，而非行業(yè)貝塔策略。”在對(duì)行業(yè)的篩選上，張延閩認(rèn)為，未來(lái)上市公司將呈現(xiàn)“冪律”分布，優(yōu)秀的公司集中在曲線的頭部，大部分公司處于曲線的尾部。

他表示，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)供給受限，同時(shí)缺乏健全的退出機(jī)制，上市公司越來(lái)越多，會(huì)掣肘市場(chǎng)的流動(dòng)性。“這就要求我們把精力放在大行業(yè)的龍頭公司。但也要規(guī)避傳統(tǒng)的周期行業(yè)如水泥、煤炭。”

對(duì)于政策環(huán)境，張延閩認(rèn)為，去杠桿已經(jīng)不像年初那樣嚴(yán)厲，國(guó)家出臺(tái)了鼓勵(lì)消費(fèi)、降低個(gè)稅等政策。近期，無(wú)論是國(guó)務(wù)院副總理劉鶴，還是“一行兩會(huì)”領(lǐng)導(dǎo)針對(duì)股票市場(chǎng)、國(guó)進(jìn)民退等核心問(wèn)題的回應(yīng)，都使市場(chǎng)情緒得到有效提振。初步判斷，政策底已經(jīng)出現(xiàn)。但是，張延閩強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在是結(jié)構(gòu)性見底。從微觀上看，有些公司股價(jià)還沒有見底，尤其是一些殼公司和靠重組博眼球而主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)差的公司。在熊市的最后一輪，即使是優(yōu)質(zhì)股票也會(huì)大跌。如近期因?yàn)闃I(yè)績(jī)低于預(yù)期引起暴跌的消費(fèi)股。

即便如此，長(zhǎng)期來(lái)看，張延閩表示看好金融、科技、消費(fèi)行業(yè)。這也是融通研究?jī)?yōu)選未來(lái)最主要的投資方向。大消費(fèi)領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和人口結(jié)構(gòu)的變化，倒逼中國(guó)的消費(fèi)需求從增量邏輯變?yōu)榇媪窟壿?，消費(fèi)升級(jí)呈現(xiàn)品牌化、科技化、高性價(jià)比的新趨勢(shì)。醫(yī)藥、食品飲料、零售、汽車的需求呈現(xiàn)波動(dòng)向上的趨勢(shì)。

“金融企業(yè)的杠桿率持續(xù)下降，利率上升導(dǎo)致小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度加大，未來(lái)大概率會(huì)看到市場(chǎng)份額向大企業(yè)加速集中。在下一輪經(jīng)濟(jì)周期來(lái)到時(shí)，大銀行、大券商會(huì)迎來(lái)壟斷利潤(rùn)。”張延閩說(shuō)。

另外，他也預(yù)計(jì)，中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)非常明顯，工程師紅利還可以延續(xù)十年，科技行業(yè)的發(fā)展前景可期。

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