相對(duì)去年債券牛市的普漲行情，今年債市的高位震蕩讓債基收益率正在發(fā)生分化。多位業(yè)內(nèi)人士分析，受穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼、債市獲利盤較多，以及股市快速上漲引發(fā)部分機(jī)構(gòu)資金配置由債轉(zhuǎn)股等多重因素影響，債市短期內(nèi)存在調(diào)整壓力。部分債基全年預(yù)期收益率調(diào)低至3%，并通過(guò)縮短久期規(guī)避債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

部分債基調(diào)低收益率預(yù)期

數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日收盤，今年以來(lái)虧損的債券基金有38只，其中，中長(zhǎng)期純債基金占24只。

從中債總財(cái)富指數(shù)看，截至3月8日收盤，今年以來(lái)該指數(shù)漲幅為0.76%，并呈現(xiàn)震蕩加大的態(tài)勢(shì)，目前從2月13日的高點(diǎn)已經(jīng)回調(diào)0.2%，不少債券型基金近期更新凈值頻繁出現(xiàn)負(fù)收益。而從2018年以來(lái)，中債總財(cái)富指數(shù)已經(jīng)上漲10.46%，此輪債券牛市已經(jīng)延續(xù)一年有余。

針對(duì)債市高點(diǎn)震蕩加劇的現(xiàn)象，北京一位績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于去年以來(lái)“融資荒”的修復(fù)階段，現(xiàn)在政策在積極轉(zhuǎn)型，貨幣政策開始走向?qū)捫庞秒A段，股市的表現(xiàn)也很快恢復(fù)過(guò)來(lái)。今年以來(lái)債券收益率存在向上修復(fù)的概率，但預(yù)計(jì)幅度有限，近期債市出現(xiàn)窄幅震蕩的趨勢(shì)，后市走勢(shì)仍舊比較糾結(jié)。

他也坦言，去年債市收益率快速下行有兩波，一波是債券違約較多的時(shí)候，一波是經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)候，今年債市需要消化去年債市快速上漲帶來(lái)的做空壓力，對(duì)應(yīng)的收益率也在修復(fù)階段，預(yù)計(jì)今年很難再突破當(dāng)時(shí)的收益率了。

銀華安享短債擬任基金經(jīng)理瞿燦認(rèn)為，當(dāng)前基本面環(huán)境對(duì)債市仍然較為有利：一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力較大，短期難以看到企穩(wěn)回升的跡象;另一方面，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力，貨幣政策基調(diào)從合理穩(wěn)定轉(zhuǎn)向合理充裕，資金面環(huán)境易松難緊，對(duì)債券市場(chǎng)較為有利。

但瞿燦也認(rèn)為債市的擾動(dòng)因素仍在，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力形成一定程度的對(duì)沖，加上2018年長(zhǎng)久期品種快速下行之后，投資者可能擔(dān)心短期回調(diào)，存在階段性止盈心理，這些因素都可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

除了債市震蕩的觀點(diǎn)外，也有部分債基經(jīng)理認(rèn)為債牛行情接近尾聲，今年已經(jīng)調(diào)低了債基的收益率預(yù)期。

北京一家銀行系公募債基經(jīng)理向記者透露，今年債市的牛市可能已經(jīng)接近尾聲了，但仍然有一些低估值、可以挖掘潛力的債券品種，可以積累微小的收益，積少成多賺取收益，但今年債市要降低收益預(yù)期，“全年做到3%的收益還是有信心的”。

部分績(jī)優(yōu)債基選擇短久期

除了基本面的變化，近期A股市場(chǎng)的大漲，對(duì)債市也形成一定的調(diào)整壓力。上述北京績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理認(rèn)為，今年穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，股市很快上漲起來(lái)了，不少機(jī)構(gòu)資金都存在資產(chǎn)重新配置的需求。

“目前不少機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置方向正在切換，這對(duì)債市存在一定壓力。”該債基經(jīng)理稱，“2018年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，股市資金開始轉(zhuǎn)向債市，股市減倉(cāng)也導(dǎo)致股市繼續(xù)下跌，債市上漲。而今年元旦以來(lái)，股市見底后快速上漲，考慮到估值和基本面的因素，很多機(jī)構(gòu)資金開始從債市轉(zhuǎn)向股市，部分機(jī)構(gòu)資金開始從純債基金轉(zhuǎn)向二級(jí)債基、偏股類基金。”

針對(duì)目前債市面臨的調(diào)整壓力，多家公募人士認(rèn)為中長(zhǎng)期債券存在虧損風(fēng)險(xiǎn)，在投資上會(huì)規(guī)避中長(zhǎng)期債券，而短債可能會(huì)成為配置的重點(diǎn)。

瞿燦判斷，雖然債市投資前景仍較為樂觀，但可能呈現(xiàn)波動(dòng)上漲，中短久期品種確定性更強(qiáng)。她更看好短債基金，一是因?yàn)槎虃鹗芤嬗谪泿艑捤?，可以通過(guò)杠桿策略獲取確定性較高的套息收益;二是相比于中長(zhǎng)期純債基金，短債基金受利率波動(dòng)影響更小，追求給投資者提供波動(dòng)可控的穩(wěn)健回報(bào)。

上述北京績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理也表示，為了規(guī)避債市高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，他在投資上會(huì)重點(diǎn)配置可以有效規(guī)避債市價(jià)格波動(dòng)的1-3年的短期債券，而中長(zhǎng)期債券可能仍會(huì)面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。“我們會(huì)相對(duì)縮短久期，規(guī)避中長(zhǎng)期的債券。債市中的杠桿也要慎重，對(duì)于部分有套息空間的企業(yè)債仍然會(huì)加杠桿，獲取一些超額收益。”

華南一家大型公募資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，受制于國(guó)內(nèi)貨幣政策導(dǎo)向維持寬松、國(guó)內(nèi)社融和信貸階段性改善，以及股市風(fēng)險(xiǎn)偏好上升影響，債市在短期內(nèi)仍會(huì)被壓制，預(yù)計(jì)利率債短期將窄幅調(diào)整，在投資上最好配置中高等級(jí)、短端的信用債等資產(chǎn)。(李樹超)

關(guān)鍵詞： 債基 收益率 預(yù)期