近期私募基金一季度業(yè)績(jī)出爐，股票策略私募產(chǎn)品整體虧損近13%，在八大策略中墊底；管理期貨（CTA）策略產(chǎn)品一枝獨(dú)秀，是唯一獲得正收益的類別。

據(jù)了解，持股型私募在市場(chǎng)震蕩中仍保持高倉(cāng)位，加倉(cāng)優(yōu)質(zhì)超跌個(gè)股；交易型私募則大幅降低倉(cāng)位，分散配置。私募表示，量化私募經(jīng)歷去年四季度以來(lái)的回撤后，今年超額收益企穩(wěn)回升；CTA策略在市場(chǎng)震蕩中展現(xiàn)了危機(jī)阿爾法的特性，長(zhǎng)期配置價(jià)值大。

股票策略產(chǎn)品一季度虧損近13%

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)12197只股票策略私募產(chǎn)品，一季度整體虧損12.71%，在八大策略中墊底。其中，正收益產(chǎn)品僅有1136只，占比9.31%；CTA策略以4.21%的整體收益領(lǐng)跑，是八大策略中唯一實(shí)現(xiàn)正收益的；債券策略、相對(duì)價(jià)值、組合基金、復(fù)合策略、事件驅(qū)動(dòng)和宏觀策略分別虧損0.17%、0.74%、6.79%、7.08%、8.07%、8.32%。

據(jù)格上研究統(tǒng)計(jì)，一季度從各策略表現(xiàn)來(lái)看，共計(jì)23468只產(chǎn)品納入統(tǒng)計(jì)，僅5324只產(chǎn)品獲得正收益，占比22%。除CTA產(chǎn)品獲得正收益以外，多數(shù)策略呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。股票策略產(chǎn)品凈值回撤較大，共計(jì)15047只產(chǎn)品納入統(tǒng)計(jì)，僅2010只獲得正收益，占比13.36%；其中，主觀股票多頭回撤12.89%，量化股票多頭回撤9.84%。

格上旗下金樟投資研究員謝詩(shī)琦說(shuō)，近期外圍風(fēng)險(xiǎn)事件影響市場(chǎng)大幅波動(dòng)，持股型管理人大部分以高倉(cāng)位運(yùn)作，并未做明顯調(diào)倉(cāng)，面對(duì)超跌的優(yōu)質(zhì)個(gè)股根據(jù)性價(jià)比有小幅調(diào)整；交易型管理人多采用中性甚至偏低的倉(cāng)位運(yùn)作，通過(guò)行業(yè)均衡分散來(lái)控制回撤，布局方向包括上游資源股，光伏、軍工、新能源等高景氣度成長(zhǎng)板塊，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊。

招商證券金融產(chǎn)品研究首席、研究咨詢部執(zhí)行董事賈戎莉表示，股票多頭私募產(chǎn)品一季度整體下跌約10%，與滬深300、中證500等寬基指數(shù)相比仍有一定的超額收益，顯示出管理人的主動(dòng)管理能力。對(duì)于量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品而言，更多是基于量化模型獲取超越指數(shù)的阿爾法收益，同時(shí)可以對(duì)風(fēng)格因子做適當(dāng)控制，以追求超額收益的穩(wěn)定性。

好買基金研究中心研究員徐冬冬認(rèn)為，一季度股票型私募產(chǎn)品凈值回撤，是受到了市場(chǎng)整體下跌的帶動(dòng)。一般可以通過(guò)降倉(cāng)、對(duì)沖保護(hù)和配置相對(duì)安全的行業(yè)來(lái)控制回撤，今年以來(lái)在地產(chǎn)、銀行和能源等行業(yè)上倉(cāng)位較重的私募取得了較好收益。上述策略可以控制回撤，但當(dāng)市場(chǎng)反彈時(shí)，也可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)?nèi)狈椥浴?/p>

量化私募超額收益企穩(wěn)回升

今年以來(lái)，不同策略量化產(chǎn)品表現(xiàn)差異大。謝詩(shī)琦表示，CTA策略抓住了期貨市場(chǎng)的趨勢(shì)性行情，一季度以4.56%的業(yè)績(jī)領(lǐng)跑；未來(lái)一段時(shí)間，商品市場(chǎng)將處在高位震蕩環(huán)境中，還會(huì)受到事件驅(qū)動(dòng)的影響，待多數(shù)商品價(jià)格回歸合理區(qū)間才是下一次最佳的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。量化股票多頭策略一季度回撤9.84%，年初小盤股表現(xiàn)低迷，前期漲幅靠前的板塊出現(xiàn)回調(diào)，中證500、中證1000均下跌超過(guò)14%。中性策略表現(xiàn)較弱，因?yàn)槭袌?chǎng)活躍度維持低位，平均成交額有所回落，同時(shí)中小盤風(fēng)格表現(xiàn)疲軟，但目前對(duì)沖成本仍處于低位，是該策略配置好時(shí)機(jī)，有一定性價(jià)比。

朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱，量化股票多頭受股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，一季度出現(xiàn)回撤；期貨基礎(chǔ)市場(chǎng)好于股票市場(chǎng)，使得量化管理期貨表現(xiàn)好于量化股票類策略。但受量化大幅擴(kuò)容影響，收益水平難以維系在原來(lái)的高位。

雪球副總裁夏凡分析，年初A股各大指數(shù)均大幅回調(diào)，熱門賽道股下跌，大小盤風(fēng)格快速切換，行業(yè)顯著分化，以高換手著稱的量化策略普遍表現(xiàn)不佳；進(jìn)入一季度尾聲，隨著市場(chǎng)回升，量化產(chǎn)品的階段性業(yè)績(jī)普遍反彈?！敖衲曛笖?shù)大跌，指增策略凈值回調(diào)難以避免，但依舊可以通過(guò)超額收益阿爾法的變化，來(lái)對(duì)比各家機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)敞口控制嚴(yán)格的公司超額保持更加穩(wěn)定。”

夏凡也表示，市場(chǎng)中性、CTA等與股票市場(chǎng)相關(guān)性不大的策略在今年表現(xiàn)穩(wěn)健，近期CTA很好展現(xiàn)了其危機(jī)阿爾法策略的特性，加之開年以來(lái)由于供需關(guān)系緊張和避險(xiǎn)情緒快速攀升，推動(dòng)商品指數(shù)持續(xù)上升，使得其成為少數(shù)能貢獻(xiàn)較多正收益的策略，近期雪球上CTA申購(gòu)額較之前也有明顯增加?！笆芤咔椤?guó)際局勢(shì)以及政策等影響，商品市場(chǎng)的供需雖會(huì)階段性出現(xiàn)錯(cuò)配或預(yù)期差，進(jìn)而引發(fā)商品期貨的大幅波動(dòng)，有利于CTA產(chǎn)品表現(xiàn)，但一旦外部擾動(dòng)因素結(jié)束或預(yù)期差減弱，這種正向刺激也可能減弱或消失，所以，CTA策略更宜長(zhǎng)期配置，而不能因短期高收益盲目追高?！?/p>

也有人士認(rèn)為，當(dāng)前量化收益有所回升，未來(lái)將走向分化。

私募排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊稱，今年指數(shù)增強(qiáng)策略表現(xiàn)相對(duì)較差，主要是受到了指數(shù)貝塔下行的拖累；市場(chǎng)中性策略因?yàn)橛锌刂骑L(fēng)險(xiǎn)敞口，因此對(duì)沖了大部分指數(shù)下行，今年有部分創(chuàng)造阿爾法收益能力較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)敞口控制較好的市場(chǎng)中性策略實(shí)現(xiàn)了正收益；混合型量化策略因摻雜了CTA策略，整體表現(xiàn)相對(duì)好，收益高低取決于CTA策略權(quán)重。“我們認(rèn)為，今年量化的超額收益部分近期有所修復(fù)，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整之后，政策底已確認(rèn)，市場(chǎng)底還需要一個(gè)震蕩過(guò)程，因此，今年指數(shù)增強(qiáng)策略可能還會(huì)受到指數(shù)波動(dòng)影響，中性策略已具備一定配置價(jià)值?！?/p>

賈戎莉表示，今年以來(lái)，量化私募的超額收益逐步走出始于去年四季度的回撤，步入企穩(wěn)回升階段。值得關(guān)注的是，行業(yè)進(jìn)入分化期，產(chǎn)品間業(yè)績(jī)差異開始加大?！爸笖?shù)增強(qiáng)產(chǎn)品表現(xiàn)受指數(shù)下跌影響較大，但當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，未來(lái)不宜過(guò)度悲觀。伴隨著規(guī)模的收縮、市場(chǎng)環(huán)境的恢復(fù)、策略的迭代更新，量化策略的超額收益呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。今年以來(lái)，量化對(duì)沖產(chǎn)品雖然整體上仍未收復(fù)回撤，但已表現(xiàn)出顯著的差異性，部分優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品創(chuàng)出新高，可甄選中等規(guī)模、換手率適中、投研優(yōu)勢(shì)、風(fēng)控較嚴(yán)的產(chǎn)品進(jìn)行配置。量化CTA在俄烏沖突、全球能源供求關(guān)系緊張引發(fā)的商品期貨行情中迎來(lái)高光時(shí)刻，對(duì)以權(quán)益資產(chǎn)為主的組合，CTA有著非常重要的尾部風(fēng)險(xiǎn)管理意義和長(zhǎng)期配置價(jià)值?！?/p>

關(guān)鍵詞： 超額收益 今年以來(lái) 企穩(wěn)回升