目前，絕大部分股票多頭的產(chǎn)品預(yù)警線為0.8，止損線0.7。對此，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在市場大幅波動的情況下，該預(yù)警線、止損線的風(fēng)控設(shè)置弊大于利，但事后調(diào)整或取消難度很大，也可能帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。未來在產(chǎn)品銷售時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品和投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配度。

調(diào)整預(yù)警止損線難度太大

或帶來更大風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，調(diào)整或取消預(yù)警線、止損線的難度太大，或帶來更大風(fēng)險(xiǎn)。

睿億投資研究總監(jiān)熊林指出，2015年下半年前私募較少設(shè)置預(yù)警、止損線，當(dāng)年由于股災(zāi)很多投資者損失慘重，渠道也深受其害，后來渠道要求私募產(chǎn)品開始設(shè)置預(yù)警、止損線，私募也開始陽光化，行業(yè)得到大發(fā)展。目前，渠道和一些高凈值客戶明白私募應(yīng)該以絕對收益為目標(biāo)，認(rèn)為私募管理人在專業(yè)性和風(fēng)控方面更具有一定優(yōu)勢，所以產(chǎn)品的大幅波動特別是大比例的回撤是渠道和投資者難以接受的。

雪球副總裁夏凡認(rèn)為，私募等虧損發(fā)生時(shí)再著手修改產(chǎn)品的預(yù)警、止損線，首先要取得所有投資人的同意，而這往往包含著大家對“觸底反彈”的期望。但大多數(shù)臨場決定都意味著考慮的并不周全，若是取消預(yù)警、止損線之后凈值繼續(xù)下跌，可能造成投資者無法接受的局面，畢竟大多數(shù)投資者購買產(chǎn)品時(shí)會首先關(guān)注止損線，并有一個“最大虧損”的相對預(yù)期。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園表示，協(xié)調(diào)時(shí)管理人應(yīng)盡可能闡述后續(xù)操作計(jì)劃以獲取投資人的認(rèn)可。謝詩琦也認(rèn)為，跌到止損線和清盤線再去修改合同條款其實(shí)對于客戶的信心是有損害的。

某券商銷售人士直言，操作上很難，需要所有客戶認(rèn)可?！笆紫纫勒J(rèn)可，第二渠道去跟客戶溝通，成本很高。而且大部分客戶想原來是虧30%，現(xiàn)在要虧40%，無法接受?！彼硎?，如果管理人要改預(yù)警止損線，但只要一個客戶不同意，便絕對不會讓管理人改。

好買基金研究中心研究員梅慧娟表示，在協(xié)調(diào)過程中一般會同期設(shè)置臨開，讓不愿意簽署補(bǔ)充協(xié)議的投資人可以選擇贖回，但因?yàn)橥顿Y人有權(quán)利選擇既不贖回也不簽署補(bǔ)充協(xié)議，就給取消預(yù)警止損的實(shí)施增加很大不確定性。

也有個別私募表示這是可實(shí)現(xiàn)的。北京某百億私募稱，渠道內(nèi)部對合作機(jī)構(gòu)也是分類管理的，如果私募機(jī)構(gòu)本身具備足夠長期的歷史可追溯業(yè)績，且與渠道的合作時(shí)間足夠長，雙方相互了解、信任，是可以實(shí)現(xiàn)調(diào)整或取消預(yù)警、平倉線設(shè)置的。

金斧子水星資管研究員王雙杰也告訴記者，目前金斧子的客戶都是比較接受的?！敖鸶訌?017年就開始不斷倡導(dǎo)長期主義和價(jià)值投資，并且也在產(chǎn)品發(fā)行中貫徹這一條原則，給予優(yōu)中選優(yōu)的管理人充分的信任和跟蹤，最終還是會給投資者帶來好的結(jié)果?！?/p>

應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品和投資人的匹配度

第一創(chuàng)業(yè)權(quán)益投資管理部負(fù)責(zé)人景殿英認(rèn)為，此次部分私募基金管理人的產(chǎn)品下跌至預(yù)警、止損線附近，對整個行業(yè)來講算是一個壓力測試?！昂玫耐顿Y運(yùn)作，應(yīng)該是爭取不觸碰產(chǎn)品的預(yù)警和止損線，這些設(shè)置應(yīng)該是在極端時(shí)候的壓力測試?！蔽磥?，私募基金管理人在投資運(yùn)作中，可能更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理，這對行業(yè)的長期發(fā)展而言是較為健康及正面的。

夏凡認(rèn)為，隨著行業(yè)的發(fā)展及投資者對風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的加深，未來的產(chǎn)品應(yīng)在設(shè)立之初就進(jìn)行足夠的風(fēng)險(xiǎn)提示，中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品依舊需要設(shè)定嚴(yán)格的止損線，以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品需要匹配更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以不在產(chǎn)品層面設(shè)置止損線，但可以針對客戶意愿，自行選擇一個合適其自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的“止損線”，并由托管平臺自動識別，若是觸及客戶設(shè)置凈值，可自動幫客戶進(jìn)行贖回。這樣，既能解決產(chǎn)品操作層面被預(yù)警止損線束縛的情況，也能幫助客戶解決把控自身投資風(fēng)險(xiǎn)的問題。

梅慧娟也指出，私募行業(yè)對預(yù)警、止損的負(fù)面影響會有更多認(rèn)識，設(shè)置預(yù)警、止損時(shí)會更加重視基金策略和投資人目標(biāo)的匹配性。

北京某百億私募則認(rèn)為，降低或取消預(yù)警平倉線的產(chǎn)品大概率會成為主流趨勢，因?yàn)楝F(xiàn)有的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品體系是能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的需求的。權(quán)益類產(chǎn)品本身就是高波動高回報(bào)的，適合具備高風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資人配置，隨著投資者教育的進(jìn)一步深化，雙方的供需匹配會更好。

關(guān)鍵詞： 大幅波動 風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn)承受能力