近兩年，前沿技術(shù)在量化投資上的應(yīng)用進(jìn)入成熟期，令投資收益不斷攀升，公募量化策略基金隨之迎來(lái)大發(fā)展。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，公募量化策略基金數(shù)量達(dá)640只，規(guī)模增至2700億元。

在行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，公募量化策略基金業(yè)績(jī)分化加劇。截至4月15日，今年以來(lái)公募量化策略基金業(yè)績(jī)首尾相差75個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，既注重回撤控制又能獲取超額收益的量化產(chǎn)品受到投資者的青睞。

不隨波逐流 注重策略的長(zhǎng)期有效性

從基本面驅(qū)動(dòng)的公募量化策略來(lái)看，在風(fēng)格上可分為低估值價(jià)格風(fēng)格與成長(zhǎng)風(fēng)格兩種。前者長(zhǎng)期收益較為穩(wěn)定，回撤較小，預(yù)期收益也相對(duì)較低；后者把握市場(chǎng)趨勢(shì)，配置市場(chǎng)看好的標(biāo)的，收益彈性更大，但回撤也相對(duì)更大。

“我的風(fēng)格介于價(jià)值與成長(zhǎng)之間，均衡略偏價(jià)值，且注重風(fēng)險(xiǎn)控制，追求收益風(fēng)險(xiǎn)比的最大化。”興業(yè)基金樓華鋒表示，有別于對(duì)行業(yè)和風(fēng)格進(jìn)行判斷，他管理的組合更多地通過(guò)多因子模型優(yōu)選個(gè)股來(lái)獲取超額收益，倉(cāng)位、風(fēng)格和行業(yè)的偏離幅度一般都比較小。

相較于其他公募量化產(chǎn)品，樓華鋒在風(fēng)險(xiǎn)控制上更為嚴(yán)格，風(fēng)格特征比較穩(wěn)定?！皬?017年管理量化增強(qiáng)產(chǎn)品開(kāi)始，量化策略經(jīng)歷了價(jià)量策略失效、小盤(pán)股回撤、個(gè)股質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值因子失效、基金抱團(tuán)等各類(lèi)挑戰(zhàn)。由于風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)嚴(yán)格，因此每次面對(duì)不利條件時(shí)，我能比較從容地調(diào)整策略，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化?！?/p>

“我嚴(yán)格管理組合的風(fēng)險(xiǎn)特征，注重量化增強(qiáng)的超額收益預(yù)測(cè)模型的長(zhǎng)期有效性，會(huì)深度研究一些從邏輯上長(zhǎng)期有效的策略，不會(huì)一味地隨著市場(chǎng)的階段性變化而盲目調(diào)整策略?！睒侨A鋒說(shuō)。

樓華鋒舉例稱(chēng)，比如2020年價(jià)值股大幅跑輸成長(zhǎng)股時(shí)，為應(yīng)對(duì)這種變化，他加大了對(duì)成長(zhǎng)類(lèi)策略的研發(fā)力度，控制價(jià)值風(fēng)格的大幅暴露，但不會(huì)將長(zhǎng)期有效的價(jià)值策略從組合中剝離出去。

在股票篩選上，樓華鋒以獲取穩(wěn)健超額收益為目標(biāo)，采取多因子策略，用較長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)樣本去訓(xùn)練模型，因此其模型整體來(lái)看偏價(jià)值。因子選擇方面也相對(duì)均衡，價(jià)值、成長(zhǎng)、財(cái)務(wù)、價(jià)量、行業(yè)等各大類(lèi)因子都會(huì)涉及。

“除了多因子策略，我也會(huì)采取成分股調(diào)整和定增等事件驅(qū)動(dòng)策略、股指期貨套利策略、可轉(zhuǎn)債套利策略等來(lái)增厚收益、分散風(fēng)險(xiǎn)?！睒侨A鋒說(shuō)。

看好小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格

從4月25日起，擬由樓華鋒管理的興業(yè)中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金（A類(lèi)：015507；C類(lèi)：015508）進(jìn)入發(fā)行期。關(guān)于為何選擇此時(shí)發(fā)行新基金，樓華鋒表示，中證500指數(shù)的超額收益彈性較大，且當(dāng)前PETTM（滾動(dòng)市盈率）估值處于歷史低位，市場(chǎng)對(duì)中證500指數(shù)未來(lái)兩年盈利增速預(yù)期較高，是當(dāng)前環(huán)境下值得配置的低估值、成長(zhǎng)適中的寬基指數(shù)。

樓華鋒認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間的整體配置思路應(yīng)該跟過(guò)去幾年反向而行，更看好小盤(pán)價(jià)值風(fēng)格。

不過(guò)，樓華鋒表示，在未來(lái)投資主線(xiàn)尚不明確的情況下，均衡配置是較優(yōu)選擇。中證500指數(shù)成分股的個(gè)股權(quán)重分散、市值相對(duì)較小、行業(yè)配置均衡，涵蓋電子、醫(yī)藥、新能源、計(jì)算機(jī)、軍工、化工等各個(gè)行業(yè)，在當(dāng)前市值下沉的投資風(fēng)格下，通過(guò)量化方法獲得超額收益的概率較高。

“根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，主動(dòng)管理型基金在連續(xù)兩年大幅跑贏寬基指數(shù)之后，通常會(huì)有一個(gè)休整期。因此，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，偏指數(shù)化投資可能是一個(gè)更好的選擇，且適合普通投資者進(jìn)行定投?！睒侨A鋒直言。

樓華鋒表示，興業(yè)中證500指數(shù)增強(qiáng)這類(lèi)產(chǎn)品有一定的指數(shù)偏離風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有機(jī)會(huì)貢獻(xiàn)一定的超額收益，適合那些看好指數(shù)、愿意承擔(dān)小幅偏離風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得超越指數(shù)收益的投資者。

關(guān)鍵詞： 超額收益 興業(yè)基金 小盤(pán)價(jià)值