今日(2022年4月25日)A股市場大幅調(diào)整，三大指數(shù)大幅低開后震蕩走低，午后兩市重挫，上證指數(shù)盤中跌破3000點(diǎn)關(guān)口，刷新2020年7月以來新低后繼續(xù)下行，北向資金持續(xù)流出，板塊個(gè)股全線大跌。截至收盤，上證指數(shù)下跌5.13%收2928.51點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.56%收2169.00點(diǎn)，深證成指下跌6.08%收10379.28點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上，各行業(yè)普跌，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等成長板塊領(lǐng)跌。

我們認(rèn)為，A股市場開始反應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)厭惡模式。第一，國內(nèi)清零封控正在形成新的經(jīng)濟(jì)沖擊，國內(nèi)重點(diǎn)城市大多出現(xiàn)了封控措施。第二，“房住不炒”與“地方政府隱性債務(wù)管控”大背景下，寬貨幣-寬信用-盈利底傳導(dǎo)不暢，經(jīng)濟(jì)底與A股盈利底的恢復(fù)需要更長時(shí)間。第三，流動性坍塌使得各類資產(chǎn)的相關(guān)性急劇上升，背后核心的原因在于全球經(jīng)濟(jì)衰退的隱憂開始出現(xiàn)，全球貿(mào)易活動開始放緩，美國為了控制通脹而急劇的壓制需求，美元利率的抬升已經(jīng)使得商業(yè)票據(jù)和垃圾債的利差走擴(kuò)。疊加人民幣的貶值，交易結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定明顯上升。因此，A股市場出現(xiàn)了廣譜性下跌。

展望后市，短期市場仍然會面臨一定壓力，但隨著A股市場今年以來深度調(diào)整，中長期配置機(jī)會也將逐步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，A股市場投資風(fēng)格一定階段內(nèi)或?qū)⒅攸c(diǎn)關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊。關(guān)于低風(fēng)險(xiǎn)特征，需注意低估值不等于低風(fēng)險(xiǎn)，高景氣也不等于低風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段業(yè)績增長的確定性勝于業(yè)績增長本身。具體在配置結(jié)構(gòu)上，A股市場重點(diǎn)關(guān)注并布局與穩(wěn)增長相關(guān)的周期和消費(fèi)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長對傳統(tǒng)部門的依賴在上升，意味著隨著政策的推進(jìn)，跟穩(wěn)增長相關(guān)的板塊風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期會逐步的收斂，相關(guān)龍頭品種會獲得更多的份額和盈利彈性。同時(shí)，價(jià)值風(fēng)格板塊內(nèi)部也會輪動，現(xiàn)階段看好低估值、有業(yè)績且業(yè)績增長確定以及有邊際變化的板塊和個(gè)股。(投資須謹(jǐn)慎)

關(guān)鍵詞： 短期市場 招商基金 經(jīng)濟(jì)增長