如果一支私募基金在2020年-2021年間漲了七倍，會(huì)有什么結(jié)果？

【資料圖】

答案就如同廣州的正圓投資那樣。

短短時(shí)間內(nèi)，資金近悅遠(yuǎn)來，規(guī)模突破百億。

但好運(yùn)并不總是相伴一生。

這家百億私募的“打榜產(chǎn)品”今年年內(nèi)凈值腰斬，但基金經(jīng)理一直“三緘其口”，近日終于致信投資者解釋原因。

私募基金經(jīng)理發(fā)布道歉信本屬罕見，私募實(shí)控人也親自出面“認(rèn)錯(cuò)”更是稀有之舉。

“神跡”基金凈值腰斬

過去三年，一只名為“正圓小伙伴”的私募產(chǎn)品踏準(zhǔn)行情，在私募圈“悶聲大發(fā)財(cái)”，在2020年和2021年分別取得243%、135%年度收益。

這只產(chǎn)品管理人是正圓投資，這是一家位于廣州市的私募機(jī)構(gòu)，目前管理規(guī)模超百億元。

2021年是這家機(jī)構(gòu)的規(guī)模爆發(fā)之年，由于凈值增幅顯著，投資者慕名申購。之后，正圓投資規(guī)模如“滾雪球”般增長，很快晉升為百億股票私募機(jī)構(gòu)。

據(jù)悉，“正圓小伙伴”的基金經(jīng)理是戴旅京，產(chǎn)品投資人在2021年之前均為戴的家人和朋友為主，2021年之后開始接受大量外部零售投資者申購。

但產(chǎn)品持有人結(jié)構(gòu)和規(guī)模變化后，戴旅京的業(yè)績?cè)?022年大幅滑坡。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：截至8月16日，“正圓小伙伴”年內(nèi)凈值跌幅高達(dá)52%。如上圖顯示：自今年一季度開始，凈值曲線一路下跌，反彈乏力。

姍姍來遲 “道歉信”

今年多家百億管理人的私募產(chǎn)品回撤顯著，均通過路演或溝通信進(jìn)行解釋，之后流傳出來后被理解為道歉信。

實(shí)際上，基金經(jīng)理撰寫的溝通信中，向持有直接道歉的情況十分罕見。

今年8月，正圓投資的戴旅京撰寫了一封“名副其實(shí)”的道歉信。

他如此寫道：“這是一封遲來的道歉信，我原本計(jì)劃在凈值修復(fù)后再與大家溝通，沒想到至今未能如愿。對(duì)于投資人現(xiàn)在的心情，我非常理解，并感同身受?！?/p>

這位基金經(jīng)理還透露：他和家人的大部分積蓄都在他管理的產(chǎn)品中，并且認(rèn)購的大部分都是沒有預(yù)警和止損的產(chǎn)品，損失慘重。

第三方平臺(tái)調(diào)研資料顯示：戴旅京2009年入行，曾在多家私募機(jī)構(gòu)任職，擅長挖掘具備穩(wěn)定成長機(jī)會(huì)的行業(yè)機(jī)會(huì)，并抓住了此前新能源賽道的爆發(fā)行情。

快速募資的“煩惱”

戴旅京在這封道歉信中對(duì)業(yè)績失靈進(jìn)行“溯源”，直指規(guī)模因素。

他反思稱：2021年之后，所管理的產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)張，與其過往的集中持股、靈活交易的風(fēng)格暫不適應(yīng)。管理不夠靈活圓融，沒有充分考慮到短期價(jià)格與長期價(jià)值的偏離度。

換言之，產(chǎn)品超常業(yè)績被市場知曉后，大量投資者買入戴旅京的產(chǎn)品，但這位基金經(jīng)理的投資策略與管理規(guī)模出現(xiàn)“不適應(yīng)性”。

此外，戴旅京也反思了組合管理的“技術(shù)失誤”。

“對(duì)于短期宏觀環(huán)境的劇烈變化認(rèn)識(shí)不夠深刻，這份不足導(dǎo)致我并未基于短期因素的變化為投資組合采取快速保護(hù)措施，組合結(jié)構(gòu)和倉位調(diào)整不迅速、不及時(shí)。同時(shí)，2022年黑天鵝事件頻發(fā)，持有板塊受影響較大，放大了我自下而上投資策略的不足。”

可以看出，這家百億私募的風(fēng)控理念亦是產(chǎn)品回撤顯著、持有體驗(yàn)不佳的誘因之一。

實(shí)控人出場“二次道歉”

正圓投資的實(shí)際控制人廖茂林也在本月向持有人致信。

他寫道：“尤其是基金經(jīng)理戴旅京管理的產(chǎn)品凈值今年以來回撤較大，給信任正圓的投資人和合作伙伴帶來了巨大的壓力，作為管理人，我們感到非常抱歉?！?/p>

值得一提的是：正圓投資采取平臺(tái)化運(yùn)作，旗下總計(jì)有三位基金經(jīng)理，均單獨(dú)管理產(chǎn)品。

實(shí)控人廖茂林在信中極力安撫持有人：“雖然我們的道歉對(duì)于投資人的損失而言于事無補(bǔ)，但我們還是想和各位投資人誠懇地說聲對(duì)不起……對(duì)于戴旅京產(chǎn)品凈值的較大回撤我們也痛定思痛，深刻反省?！?/p>

這位實(shí)控人也強(qiáng)調(diào)規(guī)模擴(kuò)張引發(fā)的問題。

他在信中反思：基金經(jīng)理戴旅京的產(chǎn)品在2019-2021年的優(yōu)秀業(yè)績，吸引了眾多投資人踴躍申購，產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)張，給他的投資策略帶來了短暫的不適，在學(xué)習(xí)并適應(yīng)的過程中，又恰逢極端的市場環(huán)境，沒能穩(wěn)住產(chǎn)品凈值，導(dǎo)致較多客戶遭受損失。

推出應(yīng)對(duì)方案

正圓投資的實(shí)控人對(duì)產(chǎn)品腰斬問題，給出以下應(yīng)對(duì)方案：

第一，合理評(píng)估策略容量，理性控制基金經(jīng)理規(guī)模擴(kuò)張節(jié)奏。

第二，暫停基金經(jīng)理戴旅京新產(chǎn)品的發(fā)行與新客戶申購。

第三，意識(shí)到正圓在投后服務(wù)方面的缺位，未來增強(qiáng)客戶服務(wù)意識(shí)。

第四，今年以來跟投戴旅京產(chǎn)品的2050萬元在其所管產(chǎn)品凈值創(chuàng)新高之前不贖回。

新晉機(jī)構(gòu)需要更多觀察歷練

正圓投資作為新晉百億私募，爆紅后次年發(fā)生重大回撤，在歷史上并不罕見，所謂的“冠軍魔咒”在業(yè)內(nèi)不時(shí)應(yīng)驗(yàn)。

這家百億機(jī)構(gòu)在今年8月發(fā)布道歉信，可謂“遲到”。

可以看出，關(guān)鍵問題并非凈值回撤，而是一家管理人快速吸納外部投資者資金后，業(yè)績壓力下并未與代銷渠道、持有人溝通。

最終“拖”到了此時(shí)，管理人才親自出面應(yīng)對(duì)。

這或許反映了這個(gè)行業(yè)常見的思維誤區(qū)：

一、對(duì)歷史業(yè)績高度自信，對(duì)產(chǎn)品規(guī)模控制意識(shí)缺失。

但強(qiáng)大的業(yè)績效應(yīng)往往導(dǎo)致規(guī)?？焖贁U(kuò)張，但投資策略的資金容量往往開始“面臨考驗(yàn)”，最終在某一刻，市場風(fēng)格或熱點(diǎn)切換時(shí)凈值防線“不堪一擊”。

二、在投資者情緒高漲之時(shí)募資，后續(xù)溝通人力和機(jī)制不夠到位。

規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)往往“落后”，市場段的成熟投資者溝通人員更加缺乏。后者的缺失往往在策略失靈、業(yè)績挫折時(shí)暴露，造成資產(chǎn)受托者的信任度下滑。

三、規(guī)模意識(shí)在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)中話語權(quán)過大，忽視策略容量、投資經(jīng)理風(fēng)格都問題。

無論是代銷端和管理人，往往面對(duì)中短期業(yè)績爆紅時(shí)，都容易失去定力，主動(dòng)被動(dòng)的未對(duì)策略容量、持有人服務(wù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)詳細(xì)評(píng)估，造成售后壓力巨大。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 規(guī)模擴(kuò)張 私募機(jī)構(gòu)