8月17日，長三角基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟“清潔能源”圓桌論壇成功舉辦，《證券日報》記者全程線上參會。會上，上海證券交易所與中航證券、中信建投證券、中航基金、華夏基金、仲量聯(lián)行、天達共和律師事務(wù)所等市場機構(gòu)共同就清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs進行了探討。

【資料圖】

與會人士表示，“雙碳目標”為國內(nèi)清潔能源產(chǎn)業(yè)注入長期發(fā)展動力，清潔能源REITs未來發(fā)展空間較大。目前清潔能源電力領(lǐng)域積累了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，光伏和風電等領(lǐng)域開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點已具備條件。

但是，相較于其他行業(yè)，清潔能源行業(yè)有較為突出的特點，如國家補貼占比較高，回款周期長，項目土地性質(zhì)多樣，項目存續(xù)的關(guān)鍵取決于發(fā)電機組的運營壽命等。與會人士從清潔能源REITs項目盡調(diào)重點和關(guān)注問題、運營管理工作重點和難點、估值考慮問題、審核重點等方面進行交流探討，以解決當前清潔能源REITs發(fā)展面臨的問題。

清潔能源領(lǐng)域資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)

已有2只清潔能源REITs上市

清潔能源指不排放污染物的能源，主要包括水力、光伏、風力、生物能，核能，潮汐能等。

2021年7月份，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點工作的通知》（俗稱“958號文”），明確將風電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點中。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，上市公募REITs達14只，與能源發(fā)電相關(guān)的有2只，中航首鋼生物質(zhì)REIT和鵬華深圳能源REIT，合計募資48.756億元。其中，中航首鋼生物質(zhì)REIT是首批上市REITs之一。

近年來，我國清潔能源電力發(fā)展迅速。據(jù)統(tǒng)計，2021年，清潔能源發(fā)電量達到2.73萬億千瓦時，占全社會用電量的比重達到33%。從新增裝機角度來看，火電的占比從2006年的接近90%已大幅下降至2021年的29%，水電、核電整體保持穩(wěn)定的新增裝機規(guī)模，風電和光伏新增裝機在2010年后迎來高速發(fā)展，清潔能源裝機總量達10.8億千瓦，占總裝機的45%。

上交所相關(guān)負責人表示，在全球減排以及中國“雙碳目標”的大背景下，越來越多的企業(yè)加大清潔能源的投資力度，未來，清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs有很大的發(fā)展空間。

華夏基金研究發(fā)展部副總裁李曾表示，我國清潔能源電力發(fā)展快，積累了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，存量規(guī)模巨大。同時，隨著技術(shù)進步，光伏風力已進入平價時代，擺脫補貼依賴，市場化基礎(chǔ)已基本具備。因此，在光伏和風電等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目大有可為。

“清潔能源尤其是風電、光伏等新能源領(lǐng)域作為958號文新增領(lǐng)域，也倍受市場關(guān)注，大家對基礎(chǔ)設(shè)施REITs行業(yè)進一步的擴容翹首以盼?！敝泻交鸩粍赢a(chǎn)投資部副總經(jīng)理張為表示。

清潔能源發(fā)電項目較為特殊

盡職調(diào)查需重點關(guān)注四問題

與會人士表示，清潔能源發(fā)電行業(yè)和其他行業(yè)相比具有較為突出的特點。中航證券資管發(fā)展部部門負責人彭雷旸表示，首先，符合要求的項目大多還在享受國家可再生能源補貼；其次，現(xiàn)金流直接來自電網(wǎng)企業(yè)，回款周期較長；第三，項目公司與電網(wǎng)企業(yè)簽訂協(xié)議有效期通常較短，協(xié)議到期后即續(xù)簽；第四，可能存在租用集體土地情況，或涉及移民安置問題；第五，行業(yè)技術(shù)進步較快，利潤水平和現(xiàn)金流受政策影響較大。

對于補貼占比較高、項目土地性質(zhì)多樣、項目公司股權(quán)有期限而REITs資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)永久、發(fā)電機組的延壽處理等市場關(guān)注問題，市場提到了一些解決方案。如國家補貼占比較高，清潔能源國補回收期長，是整體行業(yè)面臨的問題。從長期看，國補資金基于國家信用不會產(chǎn)生重大風險，但回收時間具有不確定性，可能造成現(xiàn)金流分派波動的風險。市場人士認為，可以由保理公司等金融機構(gòu)購買REITs存續(xù)期內(nèi)的補貼應(yīng)收款，項目公司每年可取得一定金額的對價，保障項目穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

基于清潔能源發(fā)電項目的特殊性，彭雷旸表示，盡職調(diào)查中需要重點關(guān)注國家補貼問題、土地合規(guī)問題、基金期限問題、到期處置問題等四大問題。

中信建投證券結(jié)構(gòu)化融資部執(zhí)行總經(jīng)理、REITs業(yè)務(wù)部負責人余彥平以風電公募REITs基礎(chǔ)設(shè)施項目盡職調(diào)查為例，闡述了從資產(chǎn)范圍、資產(chǎn)權(quán)屬、經(jīng)營收費權(quán)、項目的合規(guī)性手續(xù)、可轉(zhuǎn)讓性、歷史運營情況等六方面需要進行重點核查的內(nèi)容；以及對項目公司、原始權(quán)益人以及運營管理機構(gòu)等項目主體層面的盡調(diào)需重點關(guān)注的內(nèi)容。

法律盡職調(diào)查方面，北京天達共和律師事務(wù)所管理合伙人翟聳君表示，風電、光伏類REITs發(fā)行準備過程中進行法律盡職調(diào)查，需要對于擬進行交易的電站項目公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制、電站項目備案核準及建設(shè)手續(xù)、用地合規(guī)性、上網(wǎng)電價及補貼落實等事項進行深入核查并揭示其中可能存在的影響標的項目穩(wěn)定運營的法律風險。尤其需要對幾個方面予以特別關(guān)注，一是項目核準（備案）情況，二是“路條”及對項目公司股權(quán)變動的影響，三是項目用地合規(guī)性，四是項目指標及補貼納入情況，五是保障小時數(shù)、補貼等政策變化。

運營管理壓力大

安全生產(chǎn)為首要

“市場的關(guān)切，對基金管理人及企業(yè)做好基金和項目的運營管理提出了更高要求?！睆垶楸硎?。

與會基金公司代表闡述了清潔能源項目運營重點關(guān)注事項，其中，行業(yè)均認為安全生產(chǎn)是首要關(guān)注問題。

李曾表示，運營管理過程中需關(guān)注五大問題。首先需重點關(guān)注安全生產(chǎn)問題，其次，電力業(yè)務(wù)許可證續(xù)期風險，由于基金存續(xù)期較長，需要關(guān)注在基金存續(xù)期內(nèi)，項目可能面臨電力業(yè)務(wù)許可證有效期屆滿且無法續(xù)期的風險；第三，政府補貼問題，要及時跟蹤國家補貼政策動態(tài)；第四，關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施運營壽命，清潔能源項目底層資產(chǎn)的核心來自電費收費權(quán)，項目存續(xù)的關(guān)鍵取決于發(fā)電機組的運營壽命。在運營管理過程中需要重視機組的日常維護工作，保障機組的運營壽命能達到預(yù)期；第五，需關(guān)注項目未來面對重大技術(shù)更新改造的風險等。

張為表示，首先，新能源REITs領(lǐng)域的運營對象是發(fā)電企業(yè)，屬于生產(chǎn)型企業(yè)，對生產(chǎn)安全的要求非常高，運營管理的挑戰(zhàn)也更大。所以，生產(chǎn)安全是運營管理工作的根本保障。其次，精細化管理是創(chuàng)造持續(xù)收益的關(guān)鍵。為了給投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定收益，基金管理人主要從開源和節(jié)流兩個方面持續(xù)優(yōu)化項目管理；第三，以科技手段破解項目異地管理難題，包括定期、不定期安排基金經(jīng)理到現(xiàn)場工作，通過電子化、信息化方式加強管理；第四，以專業(yè)化分工加強項目持續(xù)管理；最后，以ESG投資管理理念彰顯社會價值，將項目設(shè)施設(shè)備管理與發(fā)展當?shù)亟?jīng)濟有效結(jié)合起來。

此外，仲量聯(lián)行企業(yè)評估及咨詢服務(wù)團隊對光伏和風電類公募REITs估值流程方法、估值過程中涉及的重點參數(shù)以及一些注意事項進行介紹，幫助行業(yè)了解評估師在參與公募REITs發(fā)行過程中重點關(guān)注的成本構(gòu)成，國家補貼回收周期，可享受的稅收優(yōu)惠政策等參數(shù)。

關(guān)鍵詞： 基礎(chǔ)設(shè)施 盡職調(diào)查 安全生產(chǎn)