在剛剛過去的2018年，理財市場迎來新的監(jiān)管時代，以資管新規(guī)、理財新規(guī)、理財子公司管理辦法為基礎的監(jiān)管框架為市場的未來發(fā)展指明了方向。

而對于投資人來講，理財市場變動的直觀感受就包括產(chǎn)品收益率的不斷下跌。據(jù)普益標準統(tǒng)計，上周，銀行封閉式預期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.33%，延續(xù)此前跌勢，環(huán)比減少0.02個百分點。

目前，大部分主流銀行均已經(jīng)啟動了常態(tài)化的凈值型產(chǎn)品發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示，2018年發(fā)行的凈值化產(chǎn)品中，城商行的平均年化收益領先，股份行和國有行次之，農(nóng)商行最低。接受第一財經(jīng)采訪的多位人士預計，2019年銀行理財凈值化轉型將提速，市場將更為細分，投資者教育仍是關鍵。

凈值型產(chǎn)品仍在探索期

受資管新規(guī)影響，2018年銀行理財規(guī)模略有波動，但總體運行平穩(wěn)。公開信息顯示，6月末銀行非保本理財產(chǎn)品余額為21萬億元，7月末為21.97萬億元，8月末為22.32萬億元。另據(jù)第一財經(jīng)記者獲悉，9月末，銀行非保本理財規(guī)模為21.77萬億元，10月末為22.43萬億元。

目前，大部分銀行均已經(jīng)啟動了常態(tài)化的凈值型產(chǎn)品發(fā)行。與以往相比，這些產(chǎn)品在收益率展示上，已由原來的預期收益率轉變成產(chǎn)品凈值;在產(chǎn)品估值上，雖然絕大多數(shù)采用攤余成本法，但部分已采用市價法;在產(chǎn)品形態(tài)上，定開式產(chǎn)品的占比在逐步提升。

但由于凈值型銀行理財產(chǎn)品還處于市場探索期，尤其是涉及到銀行理財所投基礎資產(chǎn)估值方法的差異，導致各銀行對凈值型產(chǎn)品的披露方式不一。有的銀行信息披露完備，每日會公布產(chǎn)品累計凈值;有銀行不公布累計凈值，只公布產(chǎn)品單位凈值;還有銀行對凈值信息均不公布，只公布產(chǎn)品每日年化收益率。此外，不同銀行不同產(chǎn)品的信息公布頻率不一致，有每日定期公布，也有隔周定期公布，還有不定期公布。

前述寧波銀行(16.650,0.07,0.42%)相關負責人告訴第一財經(jīng)記者，除了招商銀行(26.780,-0.07,-0.26%)等一些轉型較快的銀行之外，大部分銀行的凈值型產(chǎn)品占比在10%~30%左右。普益標準數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2018年1月至12月，商業(yè)銀行共發(fā)行4481款凈值型理財產(chǎn)品，相比2017年全年發(fā)行的1183款，同比增長率高達278.78%。

從發(fā)行結果看，截至2018年12月，發(fā)行凈值型產(chǎn)品的銀行包括國有行、股份行、城商行與農(nóng)商行。其中，股份行發(fā)行數(shù)量最多，占比42.0%;其次是城商行，產(chǎn)品數(shù)量占比為31.1%;國有行占比為20.8%，農(nóng)商行占比最小，為6.1%。

以浦發(fā)銀行(10.190,0.06,0.59%)為例，第一財經(jīng)了解到，目前浦發(fā)銀行凈值型產(chǎn)品規(guī)模已突破5000億，較2018年年初增長逾3000億，凈值型產(chǎn)品占專項理財產(chǎn)品的比例升至38%。

浦發(fā)銀行相關負責人對記者表示，行內(nèi)凈值型產(chǎn)品體系已基本建立，理財客戶對于凈值型產(chǎn)品的接受程度顯著提升。“凈值型產(chǎn)品取消了預期收益率的表述，理財客戶根據(jù)產(chǎn)品凈值進行確認，這樣有利于打破剛性兌付，促進資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展，引導代客理財回歸本源。”

從收益情況看，據(jù)普益標準統(tǒng)計，2018年銀行發(fā)行的凈值型理財產(chǎn)品平均年化收益率為3.78%，跑贏了公募基金和券商資管。2018年公募基金產(chǎn)品平均年化收益率為1.41%;券商資管型產(chǎn)品平均年化收益率為-1.02%。

另外，在發(fā)行的各大商業(yè)銀行中，城商行收益領先，平均年化收益為4.18%;股份行和國有行次之，平均年化收益為3.70%和3.53%;農(nóng)商行平均年化收益最低，為3.20%。在2018年下半年，城商行理財收益一路平穩(wěn)上升，四季度后領先于其他類型銀行。

與此同時，記者還了解到，在初期的凈值化轉型進程中，各大銀行都發(fā)行了一些準凈值化產(chǎn)品。準凈值與凈值化產(chǎn)品的本質(zhì)差異在于估值方法和背后運作模式的不同。準凈值化產(chǎn)品并非絕對按照產(chǎn)品的運作情況計算收益，銀行會剛兌一部分，換言之，客戶無需承擔全部風險。

投資者教育是關鍵

浙商銀行上海分行零售銀行部高級經(jīng)理畢業(yè)對第一財經(jīng)記者表示，預計2019年理財市場的轉型速度會加快，市場也將更為細分化。

在畢業(yè)看來，一方面，產(chǎn)品體系將更加豐富，除了現(xiàn)有的封閉式、定期開放、開放式等大類理財產(chǎn)品形態(tài)，預計產(chǎn)品的分層和要素設計都將更加細化，比如根據(jù)客群的不同，細分面向不同特定客群的產(chǎn)品;根據(jù)資產(chǎn)投向的不同，細分不同的產(chǎn)品風險等級或產(chǎn)品主題。

“基于新規(guī)的統(tǒng)一產(chǎn)品分類及凈值化管理要求，實質(zhì)是為了限定資產(chǎn)管理的合規(guī)透明操作，使投資者更清楚或了解產(chǎn)品屬性及風險。保守的投資者可能要更多地選擇存款、國債等低風險金融產(chǎn)品。”她如是說。

另一方面，凈值型產(chǎn)品的占比預計將大幅提高。經(jīng)過去年的政策消化，2019年各家銀行的轉型目標和路徑相對更加清晰。

前述浦發(fā)銀行相關負責人亦對記者說，今年凈值化產(chǎn)品形態(tài)將進一步優(yōu)化和豐富。銀行資管除了在傳統(tǒng)的固定收益類資產(chǎn)領域繼續(xù)深耕之外，也將通過專業(yè)人才的培養(yǎng)，涉足權益、股權及衍生品等投資領域。

不過，目前傳統(tǒng)理財形成的按預期收益兌付的理念已經(jīng)深入客戶思維，在理財凈值化轉型之路上，如何做好產(chǎn)品創(chuàng)新與客戶體驗的良好銜接是主要挑戰(zhàn)。

寧波銀行相關負責人向第一財經(jīng)表達了三方面的壓力，一是大部分銀行理財客戶的風險偏好較低，對產(chǎn)品的凈值波動較為敏感，凈值型產(chǎn)品短期內(nèi)難以上量;二是客戶對于銀行理財?shù)钠谙扌枨笾饕性谥卸唐谙?，產(chǎn)品久期的拉長在短期內(nèi)存在困難;三是轉型初期，客戶對于凈值型產(chǎn)品接受度較低，客戶培育工作需要不斷完善，效果難以在短期顯現(xiàn)。

與挑戰(zhàn)相對，不少業(yè)內(nèi)人士達成的共識是資管新規(guī)為銀行理財?shù)陌l(fā)展帶來了機遇。未來，銀行可充分利用渠道優(yōu)勢和理財子公司牌照優(yōu)勢，打通產(chǎn)品銷售、財富管理、投資業(yè)務這一全業(yè)務鏈條，建設全面協(xié)同的財富管理業(yè)務體系。

據(jù)了解，銀行目前正在招兵買馬，加強投研能力，尤其是固收方向。興業(yè)研究總裁黃煜琛對第一財經(jīng)說，資管新規(guī)后，由于剛性兌付的打破，未來非標資產(chǎn)要逐步讓位于標準化的金融資產(chǎn)，這些因素增加了以信用債為主的固收資產(chǎn)研究需求。

此外，銀行可能還需要招一些權益類投資人才。景順長城基金管理有限公司總經(jīng)理康樂對記者稱，當下銀行可能更多的是和基金公司中后臺人員，及固收投資人員進行接洽，權益類的人才較少。“主要原因在于銀行權益類投資的產(chǎn)品模式還不清晰，一些基金經(jīng)理會考慮到機制的問題。”(段思宇 宋易康)

關鍵詞： 凈值化 理財產(chǎn)品 城商行業(yè)