近日，眾安在線(06060.HK)發(fā)布2018年全年保費數(shù)據(jù)，共實現(xiàn)原保險保費收入112億元，同比增長約88%，增幅明顯。但與之表現(xiàn)兩重天的，卻是眾安在線2017年以來迅速擴大的虧損窘境，與上市后不斷蒸發(fā)的市值。謀求利潤增長點，成為眾安在線的當務之急。

但積極改變也在呈現(xiàn)，首先，眾安在線正逐步擺脫通過股東電商場景進行保險銷售的依賴性，2018年以來，加大健康、消費金融、汽車生態(tài)布局，與各機構協(xié)同共建創(chuàng)新場景，目前已初顯成效;同時，眾安在線并未忘記科技輸出的“初衷”，陸續(xù)與境外機構合作輸出技術，同時搶灘東南亞保險市場。只是，不可忽視的是，調(diào)整業(yè)務結構、多線布局，眾安在線不斷加大資金投入，導致成本增加，短期內(nèi)，也給盈利加大了難度。

保費一路上行，凈利潤、股價卻坐“滑梯”

自帶光環(huán)降生的眾安在線，始終是行業(yè)的矚目重點，其成長路徑，也備受關注。事實上，自2013年10月成立以來，眾安在線原保費收入即保持高速增長，2014年，眾安在線實現(xiàn)7.94億元原保費收入，其中，借助于股東優(yōu)勢，通過淘寶實現(xiàn)的退貨運費險原保費收入達到6.13億元，占比77%。2015年、2017年眾安在線原保費收入分別突破20億、50億后，在2018年突破百億，同比增幅達到約88%。根據(jù)已披露的監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，2018年前11月，眾安在線原保險保費收入市占率約為0.96%，有望在全年突破1%。

與保費收入呈現(xiàn)相反趨勢的，是眾安在線的股價表現(xiàn)。2017年9月28日港交所掛牌的眾安在線，市值從初期高達千億一路下行。具體來看，2017年10月初，在連續(xù)3個漲停后，眾安在線股價在10月9日達到峰值，為97.8港元/股，對應市值約1400億，但此后，眾安在線股價一路震蕩下行，2019年1月4日，眾安在線股價跌至23.25港元/股，為上市以來低點，對應市值縮水至約350億。截至1月22日，股價略有回暖，以27.25港元/股收盤。

眾安在線股價的縮水，一方面與其初期估值較高有關。2015年眾安在線進行A輪融資時，基于對互聯(lián)網(wǎng)金融領域的期待，5家財務機構對其報57.75億元，估值約500億，但屆時，保險業(yè)對眾安在線的估值僅有約30億元。據(jù)保險業(yè)內(nèi)人士分析，投資機構的高估值是出于利益訴求，而保險行業(yè)給出的估值，更為貼合實際。

更重要的原因，則在于眾安在線目前的盈利情況或無法給予投資者信心?；厮輥砜矗诔闪⒑蟮谝粋€完整年度即實現(xiàn)盈利的眾安在線，曾被視為保險公司中的特例，在2014年至2016年連續(xù)3年分別實現(xiàn)0.27億、0.44億、0.09億元凈利潤。但在2017年，眾安在線凈利潤驟然下跌，出現(xiàn)9.96億元凈虧損，2018年虧損進一步擴大，前3季度共計虧損10.94億元。

此外，也與大盤表現(xiàn)不佳有關，從香港恒生指數(shù)情況來看，盡管2017年10月至2018年1月末，指數(shù)一路上行，但自2018年2月開始，恒生指數(shù)即一路震蕩下行，從2018年1月29日高點33484.08，下滑至2018年終以25682.66收盤，全年跌幅為14.47%。2019年以來，恒生指數(shù)一路上行，與眾安在線同期表現(xiàn)趨勢一致。

成本高企需謀贏利點，眾安生態(tài)結構布局“洗牌”

對于2017年開始出現(xiàn)大幅度虧損的原因，眾安在線解釋稱，一方面是因業(yè)務處于早期發(fā)展階段，眾安在線專注于投入基礎設施、研發(fā)以及拓張業(yè)務規(guī)模。

成本高企是主要原因，數(shù)據(jù)顯示，2017年，眾安在線綜合成本率高達133.1%，較2016年增加了約28個百分點。2018年上半年綜合成本率為124%，雖然較2017年同期縮減了5個百分點，但依然較高。

在此背景下，面對一路下行的股價，尋找利潤增長點、縮減綜合成本率，是眾安在線提振投資者信心的當務之急。

如何盈利?根據(jù)戰(zhàn)略布局，眾安在線目前主推健康、消費金融、汽車、生活消費、航旅五大生態(tài)板塊，藍鯨保險注意到，在2018年以前，眾安在線保費來源集中于生活消費與航旅生態(tài)，其中生活消費生態(tài)保費收入，主要依托于在淘寶等平臺為電商各環(huán)節(jié)提供的風險保障。

然而，眾安在線意識到依賴于股東平臺維持保費規(guī)模難為長久之計，2018年，眾安在線對業(yè)務生態(tài)進行主動調(diào)整，意在削弱對于電商平臺的依賴，尋求“獨立”業(yè)務發(fā)展路徑。成效初顯，2018年上半年，眾安在線的保費結構中，健康與消費金融總保費占比最高，其中健康生態(tài)總保費收入達到15.6億元，同比增長256%，汽車板塊保費較上年同期也有大幅提升，而生活消費、航旅生態(tài)保費出現(xiàn)同比縮減。

具體來看眾安在線這一年來的調(diào)整動作。

健康險是眾安在線重點發(fā)力的方向，其中，個險方面，眾安在線對產(chǎn)品尊享e生、步步保進行創(chuàng)新，同時在疫病預防、健康管理、醫(yī)療服務方面延伸形成閉環(huán)，如推出的商保智能平臺，進行醫(yī)療數(shù)據(jù)線上連接，簡化核保、理賠環(huán)節(jié)。

與此同時，眾安在線強調(diào)擬將個險經(jīng)驗復制到團險，為機構提供定制化產(chǎn)品，服務用戶從大企業(yè)拓展至中小微企業(yè)。例如，2018年10月，眾安在線上線企業(yè)一站式員工健康福利管理系統(tǒng)“智心”，面向企業(yè)用戶提供保全、理賠、保單合同管理等服務。

“在各保險公司紛紛打開線上銷售渠道，且健康險產(chǎn)品存在較高同質(zhì)化的背景下，健康險的個險銷售，對于互聯(lián)網(wǎng)公司而言，優(yōu)勢不再凸顯”，一位保險業(yè)內(nèi)人士向藍鯨保險分析稱。布局健康險團險產(chǎn)品，不乏是搶灘市場的優(yōu)質(zhì)路徑。

消費金融生態(tài)方面，數(shù)據(jù)顯示，眾安在線2018年上半年消費金融生態(tài)保費同比增長近5倍，且賠付率從上年同期的74%縮減至69%。保費收入大增的過程中，連接生態(tài)合作伙伴平臺是眾安在線的專攻方向。舉例來說，2018年9月，眾安在線宣布與寶寶樹、復星成立合資公司，推出一站式家庭金融服務平臺，搭建消費金融在母嬰領域的切入場景。

汽車生態(tài)方面，2018年上半年，汽車生態(tài)總保費從上年同期的410.5萬元，激增至4.63億元，保費的增長，主要基于眾安在線提供一站式車生活服務方案的戰(zhàn)略定位，通過打造服務平臺，創(chuàng)造車險銷售場景。目前，眾安在線正在推進與多家汽車新零售平臺的合作，與汽車相關機構共建創(chuàng)新場景以及定制化服務;強化車險APP、微信服務號等自營體系的搭建，提供個性化、增值性服務。

科技持續(xù)輸出海外，同時瞄準東南亞保險市場

值得關注的是，藍鯨保險注意到，無論是在健康、消費金融、或是汽車生態(tài)的布局，眾安在線的戰(zhàn)略方向均涵蓋科技方面的發(fā)力，即將保險科技作為構建保險生態(tài)系統(tǒng)的技術支撐，通過科技手段，形成產(chǎn)品定制化、定價動態(tài)化等優(yōu)勢，重塑保險價值鏈，一方面實現(xiàn)控制成本的目的，更進一步，則是意在保險科技的輸出。

已有動向，近日，眾安在線與新加坡約車企業(yè)GrabTaxi合作，成立合資公司，眾安在線將為合資公司搭建數(shù)字化保險銷售平臺，并提供后臺技術支持，用戶可通過Grab手機APP購買保險產(chǎn)品，該平臺將在新加坡首推，隨后拓展至東南亞市場。

與境外機構合作，是眾安在線在海外業(yè)務布局的一步棋招，一方面，眾安在線在對境外保險公司進行保險科技輸出，此外，則也有滲透境外保險市場的意圖。此前，眾安在線曾明確公布其國際化戰(zhàn)略，其中第一站即是亞洲市場。

“國內(nèi)市場搶灘不易，部分海外市場，如東南亞地區(qū)，保險滲透率較低”，保險業(yè)內(nèi)人士向藍鯨保險分析道，“險企進行布局，具有地緣優(yōu)勢與發(fā)展經(jīng)驗，在保費規(guī)模與利潤率方面，均存在一定的想象空間”。

事實上，這并非眾安在線首次涉足境外保險市場，2018年9月，眾安在線旗下子公司眾安國際與日本財產(chǎn)保險公司簽署合作協(xié)議，眾安國際為后者提供保險科技解決方案，以實現(xiàn)其保險核心系統(tǒng)升級。

與此同時，被譽為“保險科技第一股”的眾安在線，仍在加大在科技領域的投入，數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，眾安在線的研發(fā)投入達到3.74億元，占總保費的7.3%，其中保險板塊投入約1.7億元，科技板塊投入約2億元，與其此前披露的在2014年-2016年合計投入3億元的科技研發(fā)成本相比，幅度大增。但投入的加大，呈現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，提高了成本，一定程度上，給短期內(nèi)實現(xiàn)盈利加大了難度。（石雨）

關鍵詞： 眾安 虧損 調(diào)整業(yè)務