2020年3月，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2019年4季度末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。融資類(lèi)信托的余額在2019年逐季上升，至年末達(dá)到5.83萬(wàn)億，為歷史最高值。從融資類(lèi)信托的占比來(lái)看，自2018年第1季度開(kāi)始逐季回升，至2019年末已到達(dá)26.99%，大約回到2015年第2季度的水平。2019年，信托資產(chǎn)整體規(guī)模仍處于下行通道，但融資類(lèi)信托的余額、占比卻逆勢(shì)回升，引發(fā)了各界關(guān)注。

當(dāng)前融資類(lèi)信托是否增長(zhǎng)過(guò)快

在受到廣泛關(guān)注的社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)中，也包含信托貸款的統(tǒng)計(jì)。但將融資類(lèi)信托的數(shù)據(jù)與社會(huì)融資規(guī)模存量中的信托貸款數(shù)據(jù)相對(duì)比，二者差異較大。至2019年末，社會(huì)融資規(guī)模存量中的信托貸款為7.45萬(wàn)億，比同期融資類(lèi)信托的規(guī)模高出1.62萬(wàn)億。

融資類(lèi)信托與社融信托貸款數(shù)據(jù)存在較大的差異，可能是由于二者的統(tǒng)計(jì)口徑不同造成的。在中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，將信托劃分為融資類(lèi)、投資類(lèi)、事務(wù)管理類(lèi)3種類(lèi)型。其中的事務(wù)管理類(lèi)信托，信托公司不承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，但可能也存在一些帶有融資性質(zhì)的業(yè)務(wù)。因此，如果需要客觀反映帶有融資性質(zhì)的信托業(yè)務(wù)規(guī)模，僅考慮融資類(lèi)信托規(guī)?？赡懿⒉环浅?zhǔn)確。

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)還對(duì)資金信托按運(yùn)用方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。其中，貸款是重要的資金信托運(yùn)用方式。將貸款類(lèi)資金信托的余額與社融信托貸款數(shù)據(jù)相對(duì)比，發(fā)現(xiàn)二者高度吻合。因此，貸款類(lèi)資金信托，或社融信托貸款的數(shù)據(jù)，更能全面地反映帶有融資性質(zhì)的信托業(yè)務(wù)規(guī)模。從貸款類(lèi)資金信托，或社融信托貸款的數(shù)據(jù)來(lái)看，二者均在2018年第1季度達(dá)到歷史最高值，隨后進(jìn)入下行通道，至2019年末，已下降至大約2017年第2季度的水平。

信托貸款在社會(huì)融資規(guī)模存量中的占比于2017年12月達(dá)到歷史最高值，為4.11%。2018年1月至今，信托貸款在社會(huì)融資規(guī)模存量中的占比不斷下降，至2020年2月已下降至2.89%，較歷史最高值下降了1.22個(gè)百分點(diǎn)。

如果單從融資類(lèi)信托規(guī)模與占比的數(shù)據(jù)來(lái)看，融資類(lèi)信托在2019年確實(shí)上升明顯。但從更廣義的具有融資功能的貸款類(lèi)信托來(lái)看，其規(guī)模與占比在2019年均處于下行通道。

融資類(lèi)信托的長(zhǎng)期消亡趨勢(shì)

在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，社會(huì)的資金需求很高，因此日本首創(chuàng)了貸款信托，滿(mǎn)足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期資金需求。從20世紀(jì)60年代至80年代，日本GDP的增速與貸款信托的增速基本保持了一致的變動(dòng)趨勢(shì)。

20世紀(jì)90年代初期，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸陷入停滯狀態(tài)。貸款信托的規(guī)模于1992年達(dá)到頂峰，歷史最高值為56.64萬(wàn)億日元。隨后貸款信托的規(guī)模逐年下降，至2008年下降至1萬(wàn)億日元之下，2012年下降至1000億日元之下。目前，日本貸款信托已基本消亡。

雖然日本的貸款信托規(guī)模逐步下降，但資產(chǎn)證券化信托卻在日本迎來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。自1998年發(fā)布《特定目的公司特定資產(chǎn)流動(dòng)化法》，2000年對(duì)此進(jìn)行修訂后，日本的資產(chǎn)證券化信托發(fā)展迅速，已從2001年的19.8萬(wàn)億日元發(fā)展至2019年的85.4萬(wàn)億日元。

我國(guó)的融資類(lèi)信托與日本的貸款信托有一定的相似性。從日本的發(fā)展情況來(lái)看，貸款信托的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段密切相關(guān)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，融資類(lèi)信托的增速也有所回落甚至轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)是正常現(xiàn)象。并且，長(zhǎng)期來(lái)看，融資類(lèi)信托的規(guī)?？赡軐⒅饾u降低至0。但是，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)的階段，企業(yè)仍有融資需求，可以通過(guò)資產(chǎn)證券化信托，盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的目的。

融資類(lèi)信托未來(lái)發(fā)展設(shè)想

未來(lái)，信托如何發(fā)揮向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供資金支持的功能，值得進(jìn)一步討論。一方面是借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，向企業(yè)提供資產(chǎn)證券化這種標(biāo)準(zhǔn)化的融資服務(wù)。另一方面，有必要對(duì)融資類(lèi)信托的業(yè)務(wù)模式做出一定的優(yōu)化。

在我國(guó)，融資類(lèi)信托往往與“非標(biāo)”聯(lián)系在一起，具有一定的“剛性?xún)陡?rdquo;特征，容易積累隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)融資類(lèi)信托的改造，應(yīng)向標(biāo)準(zhǔn)化、打破剛兌的目標(biāo)靠攏。在融資這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域，信托的功能將從傳統(tǒng)的“受人之托，代人理財(cái)”，向“受企業(yè)之托，協(xié)助企業(yè)融資”轉(zhuǎn)型。

對(duì)融資類(lèi)信托的改造主要應(yīng)包括三個(gè)方面：

一是探索在全行業(yè)實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化的融資類(lèi)信托發(fā)行規(guī)則；

二是對(duì)融資類(lèi)信托實(shí)行凈值化管理，在初期可采用攤余成本法對(duì)融資類(lèi)信托進(jìn)行估值，并以特定的頻率(例如按季，或按月)對(duì)外公開(kāi)披露；

三是以披露的估值為基礎(chǔ)，探索融資類(lèi)信托的交易流轉(zhuǎn)。投資人在持有融資類(lèi)信托期間，如果發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品披露的估值有所下降，可提前將產(chǎn)品出售回收一部分資金，避免產(chǎn)品到期后風(fēng)險(xiǎn)的一次性集中暴露，以此方式來(lái)解決“剛性?xún)陡?rdquo;的問(wèn)題。

未來(lái)，融資類(lèi)信托可能逐步消亡，但信托的融資功能不應(yīng)消失。信托仍可以通過(guò)資產(chǎn)證券化，并探索標(biāo)準(zhǔn)化的信托融資方式，向企業(yè)提供融資服務(wù)。

(文章來(lái)源：信托百佬匯)

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