國(guó)際金融動(dòng)蕩引發(fā)對(duì)政策性金融的重新認(rèn)知，即政策性銀行是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段。本次疫情發(fā)生后，監(jiān)管部門多次表示，要發(fā)揮好政策性金融作用。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，疫情發(fā)生后，政策性銀行正在持續(xù)發(fā)力。資產(chǎn)端，政策性銀行加大信貸投放。除了傳統(tǒng)領(lǐng)域的投放外，還增加對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)的支持。負(fù)債端，政策性銀行加大從債券市場(chǎng)籌資力度，3月政策性銀行發(fā)債規(guī)模達(dá)到4864億，創(chuàng)出歷史新高。

“財(cái)政收支壓力和赤字約束的掣肘決定了金融需要干財(cái)政的事，因此未來(lái)財(cái)政金融化將是重要發(fā)力點(diǎn)，尤其是政策性金融。政策性金融重點(diǎn)支持領(lǐng)域也將成為重要的擴(kuò)信用對(duì)象。”浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示。

金融危機(jī)后，三大政策性銀行加大信貸投放，資產(chǎn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2009年末國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)7萬(wàn)億，相比上年增長(zhǎng)20%。而截至2018年末(2019年年報(bào)尚未公布)，三家銀行的資產(chǎn)規(guī)模分別為16.1萬(wàn)億、6.85萬(wàn)億、4.19萬(wàn)億，合計(jì)27萬(wàn)億。體量已今非昔比，在加大逆周期調(diào)節(jié)后，三大政策性銀行的資產(chǎn)還將擴(kuò)張。

華泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)表示，政策性銀行主動(dòng)擴(kuò)表，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)職責(zé)。2008-2009年、2011-2012年、2014-2015年期間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨保增長(zhǎng)壓力，三大政策性銀行的總資產(chǎn)增速均提升至20%以上，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)。

信貸投向三大方向

西部省份某政策性銀行信貸部門人士表示，今年做業(yè)務(wù)，既要支持地方發(fā)展，又不能增加地方隱性債務(wù)，還要重點(diǎn)支持精準(zhǔn)扶貧、鄉(xiāng)村振興、小微企業(yè)?，F(xiàn)在各方面的貸款都在投放，平衡難度增加。

記者了解到，疫情爆發(fā)初期，政策性銀行主要通過應(yīng)急貸款的方式提供支持，涉及到國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行，承貸主體則是融資平臺(tái)。具體而言，一種是市縣級(jí)城投直接作為貸款主體，資金用于當(dāng)?shù)蒯t(yī)院建設(shè)、醫(yī)療物資采購(gòu)等;一種是高級(jí)別城投(地市級(jí)及以上)作為統(tǒng)貸統(tǒng)還主體，獲貸款后再轉(zhuǎn)貸給相關(guān)企業(yè)。

“這是特殊時(shí)期，政策性銀行用原來(lái)成熟的業(yè)務(wù)模式來(lái)完成應(yīng)急貸款的投放，統(tǒng)貸主體主要作為承接和償還貸款的平臺(tái)，啟動(dòng)相對(duì)簡(jiǎn)單。”中部省份某省會(huì)城市城投公司負(fù)責(zé)人表示。

在疫情趨于穩(wěn)定后，政策性銀行的信貸支持也向復(fù)工復(fù)產(chǎn)方面傾斜，并向一些新的領(lǐng)域拓展。除了傳統(tǒng)領(lǐng)域的投放外，還增加了對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)的支持。

具體做法上，政策性銀行各省分行與當(dāng)?shù)匕l(fā)改委聯(lián)合發(fā)文，支持相關(guān)領(lǐng)域的信貸投放。記者獲得的一份文件顯示，國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行分別設(shè)立600億、300億、300億的專項(xiàng)資金，支持北方某省重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)及醫(yī)療物資企業(yè)的融資需求。

具體看，國(guó)開行支持重大基建項(xiàng)目、社會(huì)公共服務(wù)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等領(lǐng)域;農(nóng)發(fā)行支持基建、春耕生產(chǎn)、糧食安全領(lǐng)域;進(jìn)出口銀行支持“一帶一路”建設(shè)、基建補(bǔ)短板、外貿(mào)行業(yè)。雖然各有側(cè)重，但疫情防控重點(diǎn)企業(yè)均為支持領(lǐng)域，而疫情防控企業(yè)主要是生產(chǎn)口罩、防護(hù)服等產(chǎn)品企業(yè)，其中制造業(yè)、中小微企業(yè)居多。

中部省份某政策性銀行信貸部人士介紹，近期省里的復(fù)工復(fù)產(chǎn)在快速推動(dòng)。“我們省行壓力也很大，我從4月1日開始就沒休息。各個(gè)支行都在批項(xiàng)目，恨不得一個(gè)月就完成目標(biāo)。”該人士坦言。

目前三大政策性銀行尚未披露一季度貸款數(shù)據(jù)，不過通過農(nóng)發(fā)行的數(shù)據(jù)可見一季度信貸增量規(guī)模很高。

農(nóng)發(fā)行數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，該行年初以來(lái)累計(jì)投放各類貸款4322.75億元，貸款余額比年初增加2137.11億元。可供比較的是，農(nóng)發(fā)行2019年新增貸款規(guī)模為4552億元。換言之，今年一季度農(nóng)發(fā)行新增貸款規(guī)模已超去年全年的47%。

張繼強(qiáng)預(yù)計(jì)，今年政策性銀行主要支持三大領(lǐng)域：基建項(xiàng)目投資、對(duì)口行業(yè)扶持、中小微企業(yè)幫扶?；ǚ矫娓饔袀?cè)重，國(guó)開行重點(diǎn)支持老舊小區(qū)改造、鐵路公路機(jī)場(chǎng)、城市停車場(chǎng)等基建短板以及推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)的5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)項(xiàng)目;農(nóng)發(fā)行支持農(nóng)村基建;進(jìn)出口銀行支持“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

債券發(fā)行創(chuàng)新高

資產(chǎn)端加大信貸投放，意味著負(fù)債端需加大資金籌集力度。

和商業(yè)銀行通過存款籌集資金不同，國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行、口行主要通過發(fā)債籌集資金。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行、口行應(yīng)付債券余額分別為9.1萬(wàn)億、4.2萬(wàn)億、2.6萬(wàn)億，分別約占其負(fù)債規(guī)模的61.4%、63%、66%。

“春節(jié)后，央行實(shí)施靈活適度的貨幣政策，降準(zhǔn)降息等政策的落地，保證了市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)債券收益率不斷下行，政策性銀行債發(fā)行成本高企的問題得到了緩解。因此寬松的貨幣政策為其債券發(fā)行提供良好的市場(chǎng)環(huán)境。” 北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系副教授顏色表示。

數(shù)據(jù)顯示，2月政策性銀行債券發(fā)行規(guī)模升至3794億，3月進(jìn)一步增加至4864億，創(chuàng)出歷史新高。在此之前的峰值為2019年1月的4329億，這意味著今年3月的發(fā)行規(guī)模相比2019年1月多出500多億。

債券品種也有創(chuàng)新。農(nóng)發(fā)行董事長(zhǎng)解學(xué)智近期發(fā)表的《政策性金融助力疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展》文章稱，農(nóng)發(fā)行多措并舉籌集信貸資金，創(chuàng)新債券品種，在2月5日發(fā)行首單50億“阻擊疫情”主題債券后，截至3月20日又陸續(xù)發(fā)行脫貧攻堅(jiān)、鄉(xiāng)村振興、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、生豬全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展等主題債和常規(guī)債共38期，共募集資金1979.5億。

不過，3月政策性銀行另一重要的資金來(lái)源——PSL增量為零。PSL全稱為抵押補(bǔ)充貸款，于2014年5月設(shè)立，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展。自2015年10月起，央行將貸款對(duì)象擴(kuò)大至全部三家政策性銀行，主要用于支持三家銀行發(fā)放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項(xiàng)目貸款等。

“國(guó)開債收益率與PSL投放量呈現(xiàn)正相關(guān)性，意味著發(fā)債成本較低時(shí)，國(guó)開行對(duì)PSL依賴度下降。由于債券市場(chǎng)利率持續(xù)下降，政策性金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)行金融債券籌資成本降低，所以對(duì)PSL的需求下降。”張繼強(qiáng)表示。

數(shù)據(jù)顯示，3月下旬發(fā)行的10年期“19國(guó)開15(增13)”票面利率為3.07%，相比年初同期限債券的發(fā)行利率已下行40BP。

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專家點(diǎn)評(píng)：

溫彬：下階段仍需繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度

中原證券王博：定向降準(zhǔn)如約而至 逆周期政策發(fā)力恰逢其時(shí)

(文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)

關(guān)鍵詞： 三大行單月發(fā)債4864億