央行12日實(shí)施600億元7天逆回購(gòu)，凈投放600億元，結(jié)束十五日未逆回購(gòu);自暫停操作以來(lái)，隔夜、7天、1個(gè)月、3個(gè)月拆息已分別累計(jì)上漲66個(gè)基點(diǎn)、26個(gè)基點(diǎn)、44個(gè)基點(diǎn)、21個(gè)基點(diǎn)。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)逆回購(gòu)到期，周五有1000億元3個(gè)月國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。

公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作暫停時(shí)間較長(zhǎng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策收緊的預(yù)期。值得注意的是，自9月6日以來(lái)，央行公告均稱“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平”，在這之前一段時(shí)間的用詞則是“流動(dòng)性總量處于較高水平”。

中國(guó)證券報(bào)11日刊文指出，措辭的變化反映出流動(dòng)性已經(jīng)走出前期非常充裕的狀態(tài)。如果本月中旬資金面進(jìn)一步收緊，貨幣市場(chǎng)利率脫離央行“合意水平”，公開(kāi)市場(chǎng)操作重啟的契機(jī)將隨之出現(xiàn)。

據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫預(yù)計(jì)，9月流動(dòng)性將面臨更多不確定性因素。一方面，臨近季末，銀行監(jiān)管考核壓力增大，將減少資金出借量。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在9月份再次加息，新興市場(chǎng)金融波動(dòng)將持續(xù)并蔓延，我國(guó)匯率穩(wěn)定和跨境資本流動(dòng)也將面臨一定壓力。此外，政府債券發(fā)行速度提速，債券發(fā)行繳款增加也將在特定時(shí)點(diǎn)增加流動(dòng)性負(fù)擔(dān)。整體看，9月份流動(dòng)性面臨的不確定因素要多于8月份。

此外，上月還傳出關(guān)于央行正回購(gòu)操作的傳聞。中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，正回購(gòu)操作的必要性是存在的，但并不是為了收緊流動(dòng)性，而是商業(yè)銀行主動(dòng)要求進(jìn)行流動(dòng)性管理，央行配合操作，將部分流動(dòng)性平滑到未來(lái)供給，這是有利于流動(dòng)性穩(wěn)定的;其次，雖然目前經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題并不是貨幣政策本身，而是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，但穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性寬松仍是必要條件。如果此時(shí)重回去杠桿的政策取向，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)將面臨更大的壓力。

另一方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)加息已是大概率事件。明明表示，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月份的加息，雖然央行可能不跟隨以保持貨幣政策形式上的一致，但出于保匯率和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的考慮，我們認(rèn)為央行大概率還是會(huì)以提高公開(kāi)市場(chǎng)操作5BP的方式跟隨，但隨后可能會(huì)以增加資金供應(yīng)量等方式進(jìn)行進(jìn)一步的放松，以維持合理充裕的流動(dòng)性環(huán)境。

關(guān)鍵詞： 流動(dòng)性