從2016年末的700家左右降至2017年末的500家左右，再到如今，A股市場(chǎng)IPO排隊(duì)數(shù)量已不足300家。曾經(jīng)被視為A股市場(chǎng)棘手問題的IPO“堰塞湖”如今已明顯緩解。

在業(yè)內(nèi)看來，待審IPO企業(yè)大幅減少的背后則是IPO新增企業(yè)減少、審核模式轉(zhuǎn)型、排隊(duì)企業(yè)撤退、審核周期縮短等多方面情況合力作用下的結(jié)果。

這一現(xiàn)象給券商投行界帶來“冰與火”的兩重境遇。對(duì)于“優(yōu)等生”大券商而言，在手項(xiàng)目與過會(huì)率均無憂，優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯;而對(duì)于中小券商而言，則處于“寒冬”中，投行業(yè)務(wù)上大受挫折。

IPO排隊(duì)存量不足300家

9月4日，有4家IPO企業(yè)上會(huì)，分別為上海秦森園林股份有限公司(下稱“秦森園林”)、無錫上機(jī)數(shù)控股份有限公司(下稱“上機(jī)數(shù)控”)、新疆交通建設(shè)集團(tuán)股份有限公司(下稱“新疆交建”)、深圳市鉑科新材料股份有限公司(下稱“鉑科新材”)。

這四家公司中，秦森園林、上機(jī)數(shù)控是再次闖關(guān)IPO，重新申報(bào)IPO的時(shí)間分別為2017年6月14日、2017年12月29日，新疆交建和鉑科新材申報(bào)稿報(bào)送時(shí)間則分別為2017年6月23日、2017年7月20日。這說明4家公司從報(bào)送申報(bào)稿到上會(huì)的時(shí)間均在1年左右。

再從剛過去的8月份情況來看，上會(huì)的11家IPO企業(yè)中，有6家企業(yè)過會(huì)、3家暫緩表決、1家未通過、1家取消審核。這其中，除了青島銀行因?yàn)樵欢戎兄箤徍硕R時(shí)間外，其余10家企業(yè)首次報(bào)送申報(bào)稿的時(shí)間主要分布在去年6月、10月、11月，平均排隊(duì)時(shí)間也在1年左右。

“IPO企業(yè)排隊(duì)過去的平均周期大約是3年左右，現(xiàn)在縮短到1年左右，已經(jīng)是很大的進(jìn)步了。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新分析其間原因稱，一方面，新增IPO企業(yè)減少，提高了發(fā)審委的審核效率;另一方面，發(fā)審模式有較大轉(zhuǎn)型，由過去的IPO審核事無巨細(xì)，既涉及材料真實(shí)性又需要業(yè)績(jī)漂亮，還要幫助投資者判斷有無投資價(jià)值，現(xiàn)在發(fā)審委回歸本源，主要審核材料的真實(shí)性，有無造假，是否合規(guī)，在這種相對(duì)直白透明的模式下，券商保薦人可能在篩選環(huán)節(jié)也失去僥幸心理，主動(dòng)對(duì)IPO質(zhì)量和信息真實(shí)性等方面進(jìn)行把關(guān)，做好“守門人”的角色。

在IPO審核趨嚴(yán)的形勢(shì)下，今年終止審核的企業(yè)增加。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公開的數(shù)據(jù)，截至8月30日，今年以來，終止審查的IPO企業(yè)共有162家，數(shù)量已超去年全年水平。其中決定終止審查的高峰期為3月份，當(dāng)月有79家企業(yè)終止審查，最近的8月份終止審查的企業(yè)則有10家。

當(dāng)然，還有些IPO企業(yè)則是在上會(huì)前一天宣布取消審核“臨停”。截至目前，臨時(shí)取消審核的原因有兩種，一種為“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”，而另一種為企業(yè)主動(dòng)撤回申報(bào)材料。

“這類在‘前夜出逃’的企業(yè)通常一是擔(dān)心被否，另外一層是擔(dān)心自己?jiǎn)栴}暴露。”一位投行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說，對(duì)于需要核查而臨停的企業(yè)，證監(jiān)會(huì)將再給一次機(jī)會(huì)，但是主動(dòng)撤回意味著自動(dòng)放棄，那之前的辛苦排隊(duì)可能也會(huì)作廢。

另一名上市券商投行人士認(rèn)為，“發(fā)審委的從嚴(yán)審核讓待審企業(yè)有一定的壓力，也是去偽存真的過程。從目前待審企業(yè)的數(shù)量上來說，解決了堰塞湖現(xiàn)象。樂觀來看，未來啟動(dòng)IPO的企業(yè)的質(zhì)地會(huì)更好。”

數(shù)據(jù)顯示，IPO企業(yè)的排隊(duì)數(shù)量已大大減少。截至2016年底，排隊(duì)數(shù)量在700家左右;到2017年底，排隊(duì)數(shù)量則降至500家左右;截至2018年8月30日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)289家，其中已過會(huì)29家，未過會(huì)260家，其中未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)244家，中止審查企業(yè)16家。

這意味目前IPO企業(yè)排隊(duì)的數(shù)量不足300家。這在業(yè)內(nèi)看來，IPO的“堰塞湖”現(xiàn)象已得到明顯緩解。

在董登新看來，若對(duì)照香港和美國市場(chǎng)IPO排隊(duì)6個(gè)月~1年之內(nèi)的情況，未來A股市場(chǎng)IPO排隊(duì)時(shí)間還可以縮短，當(dāng)然不同的企業(yè)具體情況不一樣，排隊(duì)的時(shí)間也不一樣，預(yù)期將來應(yīng)該是“有多少審多少”的節(jié)奏。

券商投行出現(xiàn)兩級(jí)分化

就在IPO“堰塞湖”一步步得到緩解之時(shí)，中小券商的投行業(yè)務(wù)卻陷入了困境。

就今年的過會(huì)情況來看，截至目前，已經(jīng)過會(huì)的80家企業(yè)，保薦機(jī)構(gòu)大部分集中在中信建投、中信證券、華泰聯(lián)合及中金公司等龍頭券商機(jī)構(gòu)。而中小券商方面，過會(huì)的項(xiàng)目不僅寥寥無幾，更有券商顆粒無收。其中英大證券以及開源證券都只保薦了一個(gè)項(xiàng)目，但也遭否。

一家中小券商的投行人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，上半年僅有的兩個(gè)項(xiàng)目全軍覆沒，但仍在行業(yè)的寒冬中“掙扎取暖”，“現(xiàn)在還有幾個(gè)項(xiàng)目在排隊(duì)，我們還在努力，爭(zhēng)取下半年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)”。

也有一家廣東地區(qū)的中小券商對(duì)于大券商“瓜分”市場(chǎng)表示無奈，“無論是傳統(tǒng)行業(yè)還是新興行業(yè)的龍頭企業(yè)都被大型券商握在手里，小券商機(jī)會(huì)太少。”

對(duì)于這些業(yè)務(wù)不夠理想的中小券商來說，目前主要以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等來維系經(jīng)濟(jì)來源。

相比中小券商的業(yè)績(jī)大幅下滑，有些大券商并未受行業(yè)寒冬影響，以中金公司為例，今年上半年的業(yè)績(jī)不降反升。而中信建投和中信證券依舊維持了去年的好成績(jī)，華泰聯(lián)合更是上會(huì)8家過會(huì)8家的“優(yōu)等生”券商。

一名大型券商的投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)稱，IPO“堰塞湖”的解決，其中有一部分原因是因?yàn)槠髽I(yè)主動(dòng)撤回，新報(bào)企業(yè)減少。這對(duì)券商的投行業(yè)務(wù)一定是有影響的，其實(shí)很容易發(fā)現(xiàn)，大券商手里的項(xiàng)目無論從質(zhì)量還是體量方面，都要優(yōu)于中小券商的項(xiàng)目。

在他看來，目前在國內(nèi)，券商的IPO業(yè)務(wù)面對(duì)的是強(qiáng)監(jiān)管，在此環(huán)境下，券商的中臺(tái)和后臺(tái)直接決定了券商收割產(chǎn)品的質(zhì)量，“建立強(qiáng)大的中后臺(tái)對(duì)于小券商來說，成本過于沉重。所以就直接導(dǎo)致了大券商在項(xiàng)目質(zhì)量要求上越來越高，項(xiàng)目質(zhì)量高，通過率也就更高，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)也更愿意把項(xiàng)目交給大券商，這就形成了良性循環(huán)。也不是說小券商的業(yè)務(wù)突然就不好了，而是說在強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境下，大券商的各方面更有利于項(xiàng)目順利通過。去年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的關(guān)于券商內(nèi)控的指引，其中對(duì)于中后臺(tái)的內(nèi)核和風(fēng)控的人員比例和薪酬都有具體要求，但是小券商很多都無法滿足。”

今年券商已經(jīng)出現(xiàn)降薪、裁員等一系列事件，上述投行負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，未來券商會(huì)出現(xiàn)兩極分化，投行業(yè)務(wù)將高度集中在大券商之間。

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