連續(xù)兩晚，A股“雷聲”不斷。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，兩市共有超過200家公司拋出業(yè)績變臉公告，除了多家公司涉及商譽減值外，還有大量公司的存貨、應收賬款、長期股權投資、可供出售金融資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等“資產(chǎn)類”科目在年底集中大額減值。

二級市場層面，相應公司股價應聲大幅下跌。而在雷聲轟鳴之中，房地產(chǎn)板塊卻成為少數(shù)幾個實現(xiàn)逆勢上漲的板塊，成為資金買入的寵兒。隨著資金重新聚焦地產(chǎn)板塊，以融信中國(3301.HK)為代表的內房股迎來價值被重新審視的機會。

雷聲中上演“跌停潮”

唯有退潮之時，方知誰在裸泳，投資者手持愛股竟成跌停板上躺客。業(yè)績暴雷對投資者情緒影響明顯，反映到二級市場上，便是上市公司集中躺在跌停板上。

據(jù)記者統(tǒng)計，1月30日，A股共有77家公司跌停，其中非ST公司有70家，跌停家數(shù)也創(chuàng)下近兩個月來新高。有相關統(tǒng)計顯示，從相關個股跌停原因來看，多數(shù)是因為業(yè)績巨虧或商譽高懸。其中，資本貨物、材料、技術硬件與設備這三個行業(yè)最多。

此次大范圍的集中暴雷主要源自上市公司大幅下修業(yè)績或者巨額預虧、預減。有市場統(tǒng)計，按照虧損下限來看，約120家公司預虧超1億元，近60家公司預虧超10億。頻繁暴雷背后，A股市場也迎來或明或暗時刻，中小投資者頻繁踩雷，部分機構也不幸中招。

在市場人士看來，商譽減值所引發(fā)的業(yè)績大幅虧損將會使得投資者產(chǎn)生恐慌，造成開盤拋售的局面，恐慌情緒蔓延，也將進一步加速股價的繼續(xù)下跌，形成股價陰云。

而在早前，市場人士便已開始擔心商譽問題，此次伴隨業(yè)績預告期的來臨，商譽所隱藏的業(yè)績下滑的風險也得以集中呈現(xiàn)。其中，在板塊方面，傳媒商譽領跑全市場，中泰證券研報顯示，傳媒板塊2018年Q3商譽規(guī)模占A股總商譽比重超過12.5%，遠高于其他行業(yè)，且商譽凈資產(chǎn)比達25%，領跑全市場。

房企成投資新坐標

有機構人士表示，在國內外經(jīng)濟面臨新的形勢之下，企業(yè)盈利能力也將面臨新的挑戰(zhàn)，業(yè)績保持良好增長態(tài)勢的上市公司也將獲得更多投資者的青睞。

值得注意的是，就1月30日收盤表現(xiàn)來看，在申萬28個一級行業(yè)中，僅2個實現(xiàn)上漲，26個行業(yè)下跌，其中，房地產(chǎn)、國防軍工成為少數(shù)幾個實現(xiàn)上漲的行業(yè)。把視線轉移到港股市場也是如此，內地房地產(chǎn)指數(shù)30日整體上漲2.42%，創(chuàng)下近期最大漲幅。

業(yè)績暴雷引發(fā)行情頹勢，房地產(chǎn)板塊逆勢上漲的強勢表現(xiàn)則進一步觸發(fā)投資者的關注。從最新機構動向來看，公募基金加倉房地產(chǎn)板塊已成趨勢。相關數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)業(yè)基金持倉相對標準行業(yè)配置比例為0.71%，在19個行業(yè)中排名第5位，機構超配房地產(chǎn)行業(yè)，四季度加倉房地產(chǎn)板塊。

事實上，房地產(chǎn)行業(yè)今年以來依舊保持較為良好的業(yè)績。與此同時，千億房企數(shù)量也創(chuàng)下罕見新高，2018年千億房企達到30家，相比2016年、2017年的12家和17家有了較大幅的增加。

其中，融信等12家房企也都在2018年邁入千億房企行列。以融信為例，截止2018年年底，公司合約銷售收入突破1200億，達到1218億，成功邁入千億級房地產(chǎn)隊列。

“潛力股”融信迎價值重估

分析人士指出，房地產(chǎn)板塊的估值當前仍處在歷史相對低位，具有較高的安全邊際，配置價值已經(jīng)開始凸顯。特別是對于業(yè)績潛力較大，未來具有高成長性的公司來說，當前正是比較好的布局時機。

截至1月31日收盤，融信中國市值僅為149.72億港元，與整個內房板塊對比，融信0.38的市銷率也是遠低于平均水平，價值被嚴重低估。

從公司成長路徑來看，融信中國自成立以來發(fā)展迅速，用時三年便實現(xiàn)了從百億到千億的跨越。規(guī)?？焖俪砷L的過程中，公司并沒有以犧牲利潤為代價。從半年報數(shù)據(jù)來看，公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤15億，同比增長122%。毛利率上升至33%，提升了14個百分點。

與此同時，融信中國“攻守有方”，自2017年年底起，公司開始采取降負債措施，致力于實現(xiàn)有質量的穩(wěn)健增長。截至2018年6月末，公司凈負債率下降至1.4倍，降負債成效顯著。

在目前行業(yè)形勢下，為了更好的實現(xiàn)后千億時代的穩(wěn)健發(fā)展，據(jù)融信方面透露，未來公司將會堅守三個發(fā)展策略：聚焦、平衡、輕資產(chǎn)，即聚焦于一二線核心城市的房地產(chǎn)開發(fā)，在發(fā)展速度、盈利能力、杠桿率之間尋求一個平衡點，以管理輸出、聯(lián)合拿地，共同開發(fā)的輕資產(chǎn)模式把市場做大。

實際上，正是得益于公司前瞻性的布局和發(fā)展戰(zhàn)略，融信在順利突破千億規(guī)模的同時，也由早期的快速增長階段步入穩(wěn)健成長階段。過去幾年，融信業(yè)績能力得到大幅度提升，綜合復合增長率保持在100%以上，而現(xiàn)階段融信則更加注重平衡發(fā)展，在保持業(yè)績增長的情況下，公司還強調保證充足的流動性，同時進一步降低杠桿。

權威信用評級機構認為，明顯的區(qū)域競爭優(yōu)勢，優(yōu)質、充足且分散的土地儲備，大幅增長的銷售業(yè)績，較為充足的流動性來源，為公司信用水平提升奠定了堅實基礎?；诖耍?018年6月，融信中國境內主體長期信用評級獲提升至「AAA」級。(謝誠)

關鍵詞： A股 上市房企 重估